预计股指在短期内仍有望探底回升

A股上周大跌3.72%，创最近6周以来最高跌幅。笔者分析，当前金融去杠杆的持续使得经济面有些阵痛，市场流动性偏紧，但也是消化上市公司的高估值泡沫的必经之路。随着一系列支持经济改革和金融创新措施的陆续出台，预计股指在短期内仍有望探底回升。

中国经济转型具有良好的前景

近期一系列经济数据显示中国经济疲软。第三季度GDP同比增长6.5%，创2009年一季度以来的新低；2018年前三季度基建投资增速为3.3%，创2017年一季度以来新低。笔者分析，依靠房地产强刺激托底经济的时代已经结束。中国正在处于经济结构调整、产业转型升级的关键时期，国内资本市场化解泡沫的风险与争夺创新定价权的机遇并存。党中央对于经济改革的要求就是要建设统一开放、竞争有序的市场体系，使得市场能够在资源配置中起决定性的作用。但是，中国企业过度依赖商业银行的贷款融资，尤其是短期贷款融资，而中国的商业银行大多数是国有，贷款要看担保和抵押，这就造成拥有有形资产做抵押的重工业和有国家担保的企业更容易获得资金。因此，投资过多地进入重资产的企业，使得轻资产的企业（往往是偏消费品的、服务性的、创新型的和运用更多人力资本的企业）较难获得资金，发展较慢。而这也造成了劳动者收入比重的下降，资本拿的钱多了，劳动者的收入就下降了。劳动者收入下降和消费不足是相辅相成的。它们的下降和投资的增加造成了消费和投资、收入和投资的弱关系。

不过，这些问题正在得到逐步的解决。首先，产业发展持续升级。前三季度第三产业增加值增速比第二产业快1.9个百分点，占国内生产总值的比重为53.1%，比上年同期提高0.3个百分点，高于第二产业12.7个百分点。其次，消费基础作用继续巩固。前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为78.0%，高于资本形成总额46.2个百分点。服务消费占比持续提高。

总体而言，笔者认为，中国经济转型虽然面临一些困难，但前景始终是光明的，对于股指的运行有着较强的正面托底效应。

金融仍在去杠杆过程中