预计后期铜价偏弱运行 重点关注47500元/吨支撑

核心观点

1. 2019年铜精矿长单落地，明年铜精矿维持偏紧预期。但是短期来看炼厂铜精矿库存比较充裕，TC高位会维持一段时间。

2. 2018年废铜进口大幅缩减是必然趋势，但是进口废铜中因废六类占比比重扩大，废铜品位有所提高，国内废铜缺口没有预期那么大。并且目前精废价差处于相对高位，废铜对精铜替代性增强。10月废铜制杆开工率为61.54%，环比增加11.17个百分点，对精铜消费形成掣肘。

3. 终端消费并不太乐观，空调和汽车数据都比较疲弱。不过值得注意的是，电线电缆投资开始回升，根据历史经验电网投资基本会完成或超过其计划额，接下来几个月电线电缆用铜量值得期待。

4. 库存处于近几年相对低位，截至上周五三大交易所总库存为44.2万吨，相较于3月份高点93万吨已经减少了48.8万吨库存。不过上期所已经出现累库迹象，上期所库存从10月底的低位11.1万吨到现在的13.5万吨，已经累积了2.4万吨库存，后续全球显性库存有可能止减启增。

关注点：美元指数 中美贸易谈判情况 铜矿供应 废铜政策。

详细内容

自9月中美贸易关税落地以来，铜价几乎开启了两月的窄幅震荡状态，特别是10月份沪铜波动区间基本维持在49500元/吨-51000元/吨，近期随着美元指数的走强以及下游消费的转弱，波动率才有所扩大。上周亚洲铜业周顺利召开，铜精矿长单价终于落地，对于后期铜价有哪些影响呢。

一. TC长单落地 铜精矿2019年料供应偏紧

江西铜业和Antofagasta达成了2019年的铜精矿长单谈判，签订TC/RC为80.8美元/吨，8.08美分/磅，TC较2018年82.25下降1.45美元/吨，该价格符合市场预期。但是在消息公布后对市场还是有一定的信息提振作用，使得铜价有一定的上行。沪铜最高曾突破50000元/吨，伦铜也是开启五连阳走势最高一度达到6296美元/吨。

慧谷2018年，TC基本呈现先抑后扬之势。2018年铜精矿冶炼长单价为为82.25美元/吨，在年初TC基本是围绕着这个基准价运行，并且CSPT二季度定的TC地板价已达到78美元/吨的低位。后来印度Vedanta旗下40万吨/年粗炼产能关停，使得TC开始走高。后续全球更多粗炼产能相继出现问题，比如菲律宾PASAR制酸设备故障、豫光金铅制氧设备管道坍塌，这使得TC一路攀升，最近已达到95美元/吨的高位。并且2018年第三季度与第四季度的CSPT地板价都未官方公布，据我们推测应是冶炼厂为寻求更合适的加工费有意而为之。总之，2018年全年TC基本呈现先抑后扬之势，但是值得注意的是TC/RC的攀升并非铜精矿矿端出现了问题，主要的原因还是我们前面所讲的粗炼产能的问题.