我们的观点:站在现在这个时点来看,我们认为需求端对有色金属价格的影响权重已经在重新加大,这主要来自于宏观向微观负面传导的逐步确认,并将继续带来对有色价格向下的压力。
3.结论:当前宏观所决定的有色需求端向下
站在现在这个时点来看,我们认为需求端对有色金属价格的影响权重已经在重新加大,这主要来自于宏观向微观负面传导的逐步确认,并将继续带来对有色价格向下的压力。
宏观对微观需求的负面传导,我们认为本质上的逻辑线条应该是,伴随着实体企业信用的收紧,投资与消费开始受到抑制,工业企业利润不断下滑,产业链下游进入主动去库阶段,而这正是当下宏观面所呈现的。
我们认为宏观新一轮下行周期基本得到确认,这主要体现在四点比较明朗的地方,分别是继续维系着的紧信用格局,无法对国内形成有效补给的海外流动性,有限的基建投资增量,以及尤为重要的已经出现下行拐点的工业企业利润。而尽管房地产数据依然“模糊”,甚至部分数据还有短周期的韧性在,但对有色终端需求的利空影响已经率先出现。今年有色下游更糟糕的利润表现,以及对房地产负面冲击的提前反应,也使得有色价格走得比黑色更弱,并且领跌工业品。
操作上,当前宏观决定下的有色价格重心向下,但低库存格局将继续令价格走出抵抗式下跌,建议相对高点抛空。
风险点:国家政策扶持,实体企业信用扩张重启,警惕宏观悲观预期太过一致。
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