山东玉米淀粉调研总结：11月期间淀粉供需或趋于改善-第6页

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2018-11-7 15:02:32

10月以来，华北地区玉米持续上涨，部分深加工企业收购价突破2000元/吨，华北-东北玉米达到历史同期高位且已经顺价；与此同时，淀粉行业库存持续下滑，带动淀粉期现货价格持续强势，

在淀粉供需端，虽有半数走访企业认为9-10月供需偏紧格局仍有望在年前得以持续，但在我们看来，9月更多源于供应端，即华北和东北地区停机检修影响行业开机率，而10月更多源于需求端，即中下游补库，主要源于华北地区玉米收购价持续上涨带动，在淀粉现货价格持续上涨之后，走访企业多反映，高价签单量下滑，而参考去年情况来看，接下来春节前备货需求带动的下一波补库或出现在12月初。在这种情况下11月间需求或趋弱，而目前行业现货生产利润良好，参考去年情况来看，行业开机率有望继续回升，再加上新建/复产产能投放，行业供需或趋于改善。当然，环保政策的影响需要持续跟踪，因市场对年前需求仍有较高期待。

综上所述，我们倾向于认为接下来特别是11月期间淀粉供需或趋于改善，而东北玉米上市压力将至，华北玉米或震荡弱势，对应淀粉期现货价格或趋于回落，淀粉-玉米价差或趋于收窄。建议投资者做空1月合约淀粉或淀粉-玉米价差；结合春节后淀粉季节性需求淡季预期，建议亦可以考虑做空5月合约淀粉-玉米价差，接下来重点关注华北玉米深加工企业收购价、行业开机率、行业库存及其潜在可能的环保政策影响。

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