预计未来两到三年玉米淀粉消费仍将继续向好

摘要：

1、近期，山东淀粉出厂报价达到2680元/吨，再次创出玉米托市制度退出后的高位，玉米淀粉期货主力合约CS1901也不断创出新高。

2、从2012年到2017年，玉米淀粉的消费量仅增长约37.0%，大幅少于GDP的增速。主要原因在于2011到2015年玉米价格过高，抑制了淀粉的下游需求。从2016年开始，淀粉的产量和消费量均大幅增加，特别是2017/18年度，国内淀粉产量增加近20%。预计未来两到三年内淀粉产能将会持续扩张，但增速相比17/18和18/19年度来说将会稍稍放缓。

3、由于其他替代品的价格居高不下以及2011到2015年产能扩张停滞，再加上玉米价格仍有看涨预期，预计玉米淀粉价格将处于长期上涨过程。同时，由于目前的淀粉主力合约相对现货仍然贴水，在现货下跌可能性不大的情况下，01合约也有一定的上涨空间。建议可尝试做多淀粉CS1901以及长期持有CS1905多单。

一、事件

随着2015年国家玉米收储托市制度的退出，玉米价格出现大幅下跌，玉米淀粉价格也跌至1750元/吨左右的低点。之后，玉米淀粉需求不断向好，价格也逐步走高，近期，山东淀粉出厂报价达到2680元/吨的3年高位，玉米淀粉期货主力合约CS1901也不断创出新高。

二、驱动因素及未来发展

2.1 玉米淀粉的生产与价格

玉米淀粉是玉米深加工的基础，也是玉米下游需求中的重要一环。在玉米淀粉的生产过程中，可以得到蛋白粉、纤维、胚芽等副产品，1份玉米生产可以得到0.7份玉米淀粉、0.05份蛋白粉、0.14份纤维、0.08份胚芽。由于工艺和设备的不同，我国各地的生产企业的玉米淀粉加工费各有不同，东北地区在500元/吨左右，而华北地区约为400元/吨左右。

在2011年到2015年国家玉米托市期间，玉米价格维持在2300元/吨左右，淀粉价格超过3000元/吨，过高的价格抑制了下游需求，导致玉米淀粉产能发展受阻。2015年下半年开始，玉米价格大幅下降，玉米淀粉相对其他替代品价格优势较为明显，下游消费不断增加，总体产能也不断扩张。特别是2017/18年度开始，国内淀粉产量增加近20%，下游消费量也在同步增长，年消费玉米淀粉约2600万吨，折算为玉米超过3700万吨。