2019年黑色金属如何走向？有三个核心要素！-第2页

整体来看，铜在明年并不存在特别明显的缺口，外生变量对铜价的影响依然重要，可以考虑买近抛远、跨市反套。

锌：2019年海外锌精矿增量预计在50万吨左右，锌精矿市场的缺口会被基本抹平，国内锌锭产量在利润回升的刺激下会出现增长，预计增量在15-20万吨，锌市场可能会逐渐变得宽松。从需求端来看，今年锌锭表观消费负增长，实际需求感觉疲软，与基建和汽车领域的下滑密切相关，明年基建部分可能会有所有所恢复，对锌的消费形成一定支撑。从短期来看，目前国内库存依然处于低位且后续可能还将去化，进口窗口关闭、伦敦BACK结构陡峭、一些计划出口到中国的锌锭转道去往印度，国内锌锭在11月可能仍然会出现近端走强的格局，买近抛远和跨市反套可以考虑。

铝：铝在今年受到成本支撑非常明显，之所以可以拿成本讲故事，是因为国内环保对铝土矿的影响、以及海德鲁氧化铝产能的关闭。这使得今年氧化铝市场供需紧张，氧化铝价格坚挺，中国变成了氧化铝的出口国。从明年来看，国内氧化铝产能扩张，海德鲁氧化铝产能复产可能性较大，氧化铝市场的紧张可能会逐步缓解，铝价面临成本坍塌。同时，国内电解铝产能虽然已过投放高峰，但弹性空间依然存在，利润好的时候供应会上来，在需求端铝的需求并无亮点可循，因此对铝价整体相对偏空，外强内弱的格局或将持续，可以考虑跨市正套。

镍：从平衡表上看，原生镍在2019年仍然存在缺口，但缺口较2018年有所收敛。镍生铁在2019年仍然有产量释放，主要来自鑫海、金海汇、德龙印尼、金川印尼等，国内部分新增产能就为15万吨，而同时不锈钢项目新建产能只有印尼德龙的150万吨项目，不锈钢的需求增量也有所下滑。

因此2019年镍价单边上扬的概率较小，宽幅震荡概率较大，目前短期低库存仍然存在，可以关注买近抛远，后续可以关注阶段性买远抛近。

整体来看，2019年基本金属缺乏有明显缺口的品种，但明显的过剩似乎也并不存在，而宏观方面悲观情绪较农，金属整体难走出单边行情，宽幅震荡的概率较大，可以多关注跨月、跨市场和阶段性行情。那些供应没有约束、远离成本区间、需求没有亮点的品种可能跌幅会相对较大。