四季度钢材期货可成材逢高沽空-第4页

钢材出口存回暖机会；但对其对国内市场的支撑或有限。前文分析可知，热卷价格上涨动力不足与热卷作为出口主要品种，成为三季度单月钢材出口企稳的重要因素，削弱了国内钢材出口受到高位价格的制约。四季度钢材需求季节性走弱叠加供给端同比的放量，价格对出口的制约进一步减弱；出口更多受到国外市场需求的制约。从经济景气指标来看，除美国经济一枝独秀外，其他经济体均面临趋于下行中；而中美贸易战以及美元加息周期下，全球流动性收紧带来的对外围市场的冲击还在延续中，国内钢材出口回暖幅度或需要谨慎的态度，其对国内市场的分流也就需要谨慎，总之其所带来的提振幅度对国内市场支撑力度或有限。

投资策略：成材逢高沽空成为核心策略

综合来看，供给端改善是明确的，其主要来自三个方面：一为产业投资增加已经启动新一轮的产量释放过程；二为环保“一刀切”的限产政策向差异化限产政策的转变，供给环比也趋于增长；三为持续一年多的环保政策执行，厂商环保水平已经出现环比改善，同样改善供给能力。需求端，在地产随时见顶回落、基建对冲受短期的资金掣肘和中长期的债务控制的努力，其对冲效能将不及市场预期或缺乏持续性，均是市场担忧的主要内容，均降低市场库存规模水平；叠加季节性需求的下滑和供给端的改善，市场价格的下行也就存有客观的理由了，因此对于四季度，我们逢高沽空成为我们的核心观点，这也延续了我们在9月中下旬一直坚持的逢高沽空的态度。风险：需求韧性超预期延续与环保限产执行的不确定可能造成的供需关系延续。