四季度呈现供大于求局面 国际原油牛市告一段落

基本面拐点将至

A四季度呈现供大于求局面

原油市场当前的基本面变数主要还是集中在供给端，美国及OPEC成员国未来产量的增减幅度将直接影响到全球市场的供需平衡表。从最新一期的数据来看，美国原油产量再次回到1100万桶/日，且目前尚未看到有丝毫停滞的迹象。

EIA的报告预测，到2019年，美国原油产量的均值在1170万桶/日，峰值将达到1200万桶/日，较目前仍有100万桶/日的增长。同时，OPEC在其月报中同样提到了美国原油产量将大幅增长的预期，根据OPEC的预测，2018年美国原油产量将增长169万桶/日，2019年将增长138万桶/日，超过EIA报告的预测。

另外，根据EIA对于OPEC产量的预测，2019年OPEC产量均值将比2018年下滑14.6万桶/日，远小于美国原油增产的幅度。

从全球整体供需平衡来看，EIA预测四季度原油市场将会呈现供大于求的局面，2019年将会出现供需失衡。OPEC同样在其报告中指出了2019年市场将再次回到供大于求的格局中。

从原油价格与库存消费比和供需差的走势上来看，在产量大幅增长、供需即将失衡的情况下，原油价格大概率将向下拐头。另外，根据历史经验，凡是由于基本面的转变而产生的价格下跌往往持续的时间会比较长，下跌的幅度也会比较大，未来基本面的转变将使得自2017年6月以来的原油价格牛市行情彻底终结。

B油价抗风险能力下降

由于原油的特殊属性加上当前国际政治局势动荡不安，因此分析原油价格不能不提地缘冲突。

当前国际原油市场的风险点在于贸易摩擦对于全球经济的冲击导致原油需求的下滑和美国封锁伊朗出口导致的原油供给下滑。这两个问题是当前困扰原油价格的主要因素，在市场中谁更占据优势谁将决定未来原油价格的走势。但就目前来看，这两方面的因素同时在发酵，并且尚未看到改善的迹象，这也是近期原油持仓以及基金净多头出现大幅下滑的主要原因。

在伊核问题上，美国其实就是对中东拥有更大的野心，意图通过禁止伊朗出口原油来击垮伊朗经济。但问题是，地缘政治上的博弈很难在短时间内分出胜负，那么对于原油价格的影响也就会一直持续下去。反过来，这种不确定性将会继续促使原油持仓量的下滑，原油持仓量的下滑又会使得原油价格抵抗冲击能力削弱，油价的波动势必会更加剧烈。