下半年地产若没有明显走弱 铝价逢低仍有安全边际较好的买点-第3页

其次，从铝锭库存表现来看，截至8月27日的国内铝锭社会库存接近164.8万吨，绝对量上仍高于历史同期水平，但自3月下旬触顶以来持续走低。鉴于目前电解铝短期产销比继续处在长期产销比之下，预计铝锭库存仍有继续下滑的空间。另外，以年初为基准，目前铝锭库存年内已经由累库转向去库，且去库程度继续在扩大。从电解铝库存消费比的情况看，亦是如此。并且同比来看，目前电解铝库存及库存消费比最新的边际变化所表征的供需面，都要好于2017年同期水平。

最后，从铝棒库存来看，截至8月27日的国内铝棒库存接近11.85万吨，环比仍在上升。近两年铝棒库存与铝价走势大体一致，从季节性上看铝棒库存尚未见顶，意味着短周期的需求端未见拐点。不过，铝棒加工费在8月份快速下调，后期需警惕铝棒库存和加工费齐跌，届时需求拐点大概率将出现。

3. 基于房地产数据的定量预测显示，下半年铝需求增速不差，但供需平衡待定

定性上看，不论是宏观，还是铝产业链上的微观指标，都显示短周期的需求未见拐点。而对稍长周期例如下半年的需求判断，我们基于房地产数据的定量预测发现，下半年8-12月铝需求增速相比上半年亦不差，同比增速尚有提升空间，但供需平衡待定，因为这将取决于宏观的走向，以及变动的程度。

我们选取了剔除土地购置的房地产投资增速来预估下半年的电解铝消费量，之所以选取该指标，是因为从历史数据看，房地产投资增速（剔除土地购置）相比其他指标更稳定，历年与原铝消费增速的相关度基本稳定在0.7-0.8左右相对较高的水平，波动相对较小。

根据我们所构建的估算模型显示，房地产投资增速（剔除土地购置）每下滑1%，原铝消费增速会下滑0.36%。由此，我们设置几个区间做估算，相对乐观的情况下，房地产投资增速（剔除土地购置）可能落在-5.0%到-3.0%，对应的原铝消费增速将在4.3-5.0%；悲观的情况下，房地产投资增速（剔除土地购置）可能落在-9.0%到-7.0%，对应的原铝消费增速将在2.9-3.6%。