锌供需矛盾有望逐步激化 锌的春天不会太远-第3页

今年海外锌矿主要新增产量无外乎Dugald River矿、Gamsberg矿、嘉能可lady矿以及世纪矿的尾矿处理工程。海外矿18年新增金属量保守估计在35万吨左右。除了五矿集团旗下的Dugald River顺利投产并按进度出产之外，其它项目的进度晚于预期。所有的新增主要产能目前能确定运抵中国的只有Dugald River矿，18年全年保守估计产量为13万吨金属量且三季度环比二季度的新增量根据计划大约只有1万吨左右。其余主要新增产量后期运抵中国的可能性不大。

如果是这样的情况出现。假设18年国内全年消费保守预估同比保持不变，那么下半年消费必然提速。当然这取决于宏观是否实质性改善。随着炼厂产能的恢复下半年国内原料矿缺口不排除在某个时间点被放大从而对市场预期造成冲击。

国内消费有改善的预期

上半年国内镀锌板出口有所下滑叠加国内基建疲软，在金融去杠杆和环保高压的背景下初端消费企业多数在主动去库存。这无疑拖累了国内需求。但通过国内统计库存数据变化可以看到国内自年初至今表观消费仍有缺口，大概在8万吨左右，和去年全年缺口基本持平。由于进口增加和保税区库存的补充相较17年同期消费缺口出现收敛。从锌锭月度库销比来看目前依然处在一个偏低的水平，现货二季度以来多数时间保持升水。很大程度说明国内现货供应并没有过剩。

对于冶炼厂而言，实际利润由于锌价的大幅回调导致连续下滑。产能出现明显压缩。1-7月国内锌产量为325.9万吨，同比下降5.86%。结合目前原料供应形势来看未来炼厂利润的修复通过锌价反弹的方式可能比上游矿山进一步大幅让渡利润的方式概率要更大一些。