锌供需矛盾有望逐步激化 锌的春天不会太远-第2页

原料矿真的过剩了吗

年初市场预计国内锌矿2018年将有25万吨左右新增产量释放。目前看大概率将被证伪。国际铅锌小组公布的数据显示中国1-5月累计锌矿产量178.8万吨，同比减少10%。实际产出远不及预期也符合国内目前的现实境况。锌价高位持续时间已久，国内能开启的新增产能都已陆续开启。由于缺乏新投产的大型矿山，增量都来自于已有矿山的恢复和扩建。国内日益严峻的环保形势及矿山品位逐年 下降的事实很大程度抵消了可能的潜在增长，这些因素必将导致2018年国内锌矿的实际供应存在较大约束和瓶颈。

从国内加工费的变化也可以验证这个观点。上半年的国内加工费很长一段时间维持在低位，即使8月初有一个明显上涨，平均加工费仍只有3900元/吨。在冶炼产能不断萎缩，实际原料需求下降的背景下依然低于去年同期4175元/吨的水平。短期对于国产矿的供应形势很难找一个乐观的理由。而且由于环保原因，除原料矿外包括钢厂锌灰、烟道灰、尾矿提取的氧化锌等含锌二次物料今年的供应同比都将出现一个下滑。保守估计量级可能在10万吨左右。根据炼厂的反馈似乎佐证了这个观点。这无疑加剧了原料的短缺。

总而言之，国内冶炼厂在经过长期去库存后还存在补库的需求，国内原料矿缺口依然存在，供应弹性有限。即使有进口矿增量的补充，缺口弥合仍需要时间。况且相较海外矿利润，冶炼厂对国产矿会更加青睐。国内锌矿产量占到国内需求的近70%，后期对进口矿的依赖度必然会更高。从锌矿港口库存的数据变化来看，目前海外进口锌矿仍然处于供不应求，实际运抵中国的新增量能否及预期仍存修正空间。