沪锌四连阳 低库存还是强支撑？

当前市场对于锌低库存交易逻辑仍较认可。据上期所发布数据显示，8月28日锌注册仓单续降401吨至2727吨，处于2007年10月以来最低水平。

而本周一SMM库存数据显示，沪粤津三地社会库存较上周五小增4700吨至10.98万吨，逐渐脱离10万吨低位警戒线；同时，据SMM了解，上周五保税区库存下降1.1万吨至12.1万吨左右，叠加进口窗口持续开启，及沪粤现货市场进口锌流通逐渐宽松现状，库存增量主由进口锌贡献，价格低位冶炼厂减产惜售暂无明显改善。

回顾历史数据发现，2018年4月下旬，三地社会库存叠加保税区库存货量40万吨，而当前累加货量仅23万吨，2018年锌锭仍处于去库存状态。

这或许说明，年内矿山复产向锌锭生产之间的传导不算通畅，目前海外矿山复产进入兑现阶段，进口矿TC接连攀升表明当前矿供给市场宽松，但国内炼厂检修减产暂未恢复，实际锌精矿平衡创建仍需时间磨合。

金九银十消费旺季刚过一半，冶炼厂冬储引发的矿紧张将逐步走入投资者视角，但需注意，海外矿山复产于四季度有所放量，2018年冬储对价格的支撑力或将减弱。

私以为，进口矿TC可作为评估海外矿山复产程度的检测指标，当前市场听闻70-90美金/干吨市场已有少量成交，走高势头仍持续，若进口矿加工费见顶回落，表明矿复产预期或已全然落地。

近期锌价四连阳重心逐步攀升，一方面，基本面低库存对价格存在有效支撑，另一方面，当前宏观面表现较为平稳。前期几轮锌价暴跌都受到宏观黑天鹅事件引发蝴蝶效应的冲击，当宏观事件激发了市场避险情绪，锌空头配置角色重回投资者视角，基本面利空预期被放大，引起情绪性下挫。

然当前现货供需矛盾已脱离最紧张状态，月间差小幅收窄，沪锌主力合约上破60日均线(21800元/吨)或将承压。