美元再度走强有色市场承压 考虑多铜空锌操作-第2页

消费端，目前仍处于消费淡季，据SMM预计8月铜管企业开工率为83.96%，环比下降5.53个百分点，同比下降1个百分点。但7月中国未锻造的铜及铜材进口45.2万吨，同比增长15.9%。在铜材进口高增速下，库存自6月中旬以来持续走低，截止8月10日，三大交易所及保税区总库存为117万吨，基本持平去年同期。下游呈现“淡季不淡”现象，一方面今年以来铜价大幅走低，下游逢低补货加大，另一方面，精废价差处于低位，叠加废铜进口政策及关税问题，提振精铜需求。下半年中国将扩大内需，加大基建投资，铜市或将受益。

情绪过弱，锌价跌势不止

相对于铜，锌最近的走势弱很多，重返表现最差的基本金属，挺价赖以依存的锌精矿供应不足的逻辑逆转，供给端将在三四季度开启爆发性的增长；而主要的贸易和消费需求则受到全球性贸易摩擦影响持续受到打压，国内外的对冲用锌头寸比重持续下滑，投机头寸比重相对走强也印证了市场的一致悲观预期。

从长期来看，锌未来一两年内持续走弱将成为必然，2018年确认为锌市场多空转换年，美国率先掀起的逆全球化浪潮令全球的生产和贸易商集体陷入恐慌，矿产资源所处国政府和矿企的矛盾激增，嘉能可、泰克资源等知名矿企都陷入了与当地政府长期谈判的泥沼中，尽早将手里的矿产进行变现提高资金周转速度或是全球主流锌企对抗全球系统性风险的最有效举措，因而也可以理解澳大利亚Centuries尾矿的仓促复产和Dugald River的产能极速提升。预计Centuries尾矿将在9月份正式商业投产，2019年一季度产能达到峰值，Dugald River将在2018年四季度达到峰值，并将大量的锌精矿运抵国内及全球其余地区。在可预知的未来几个月间，两大巨型锌矿的加速复产将迫使众多大中小型矿山跟风提高生产速度，否则将不得不面临未来可能的亏损。而作为锌市最主要的生产和贸易服务商嘉能可，则因受到美国司法部反洗钱诉讼很难在现货及期货市场进行频繁的商贸挺价，也造成了锌市远期预期的下挫。整体上看全球市场中锌市的弱势趋势难改，LME锌运行重心将在2019-2020年逐步滑向2500美元/吨、2350美元/吨的相对低点。