8.10沪铜：仓单延续下降格局 铜管需求有所走弱

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：由于中国新增冶炼产能投放，精炼供应预估在2018年底或集中增加，限制铜价格的反弹空间；不过，短期内，精炼铜供应弹性不大，铜矿山存在罢工的风险，供应更容易受到干扰。中国公布对美第二批关税清单，主要涉及铜精矿、阳极铜和精炼铜，但由于全球贸易路径较多，加上总量不大，因此，影响力量不大，整体铜价格短期仍以反弹预期为主。

走势分析：

9日，现货市场升水幅度再度下降，主要是1808合约一方面流动性日趋降低，另外一方面，相对后续合约依然较强，因此使得现货升水下调。不过，目前的升贴水格局仍然对套利盘缺乏吸引力，下游企业近几日采购意愿较薄弱，成交有限。

1808合约当前持仓量下降至4.3万手，持仓量下降速度较缓慢，并且后续合约对1808合约继续走低格局延续。

上期所仓单9日继续下降，现货升水虽然降低，但是依然保持整体升水格局，对仓单继续吸引，目前仓单降低至7.7万吨。

9日，洋山铜升水溢价持平。

LME库存9日小幅增加，主要是亚洲和美洲地区增加所致，近期增加主要是交仓因素所致，另外，从供应分布情况来看，LME库存下降的趋势不变。

下游需求方面，据SMM调研数据显示，7月份铜管企业开工率为89.49%，环比下降6.11个百分点，同比增加0.77个百分点。预计8月铜管企业开工率为83.96%，环比下降5.53个百分点，同比下降1个百分点。

综合情况来看，原料进口的进一步增加，显示出新增冶炼产能投放未来形成供应的压力预期逐步加强；美国贸易政策的打压或引发后续中美贸易的进一步升级。不过，短期的供应弹性并不高，去库存的现状依然没有扭转，短期铜价仍然倾向维持反弹结构。不过，需求数据显示，铜管已经进入淡季，加上未来中国新增冶炼产能较为集中，以及印度冶炼厂寻求复产，因此，限制铜价格的反弹强度。不过，矿供应可能跟不上冶炼产能步伐，又反过来限制冶炼压力，因此当前至2019年一季度，铜价格走势或比较复杂。此外，短期市场对宏观的预期也时常反复，铜价格走势较为纠结，但整体上，我们认为短期仍然以反弹结构为主。