白糖走出振荡上涨行情 但全球供求格局未变-第4页

C操作策略

建议投资者可选择卖出看涨期权，在标的价格无大幅上涨的情况下，赚取相应收益。

考虑到流动性因素，我们选择标的为SR901期货对应的期权构建策略。SR901合约的期权到期日为2018年12月5日，时间跨度较长。最近一段时间白糖的波动率相对较高，因此期权时间价值整体偏高。12月气温降低，白糖消费也逐渐下降，由短期消费导致的价格上涨将会逐渐回落。考虑到国内整体去库存的政策导向，长期看，SR901合约将会继续下跌，建议通过卖出看涨期权低风险地赚取权利金。

合约选择方面，截至8月10日收盘，SR901合约价格约为5130元/吨，推荐选择虚一档的虚值期权，行权价格为5300元/吨。SR901-C-5300的价格为101元/吨,其盈亏平衡点为5401元/吨。因此，在期货价格上涨至5401元/吨之前，该策略不会有亏损，留出了271点的保护空间。

值得一提的是，该策略相对来说比较保守。即使到期时SR901合约价格小幅增长，但只要低于5300元/吨，则每手收益固定为1010元。但行情走势如预计一样下跌，也不会产生额外的收益。因此，对于较为激进的投资者来说，可以考虑卖出行权价格较低的实值看涨期权。但直接卖出实值期权风险太高，在此基础上买入一个行权价高的虚值看涨期权来构建熊市价差。考虑用行权价为5000元/吨和5400元/吨的看涨期权构建熊市价差，其价格分别为257.5元/吨和71元/吨。针对该策略，其盈亏平衡点为5186元/吨。该组合在价格跌破5000元/吨时有最大收益，每手收益为1865元。在价格高于5400元/吨时产生最大亏损，亏损为每手2135元。若价格不变，则收益为565元/吨。

总体来说，卖出虚值期权策略是一种在当前市场情况下风险较小的可以稳定赚取权利金的策略。以卖出10手SR901C5300为例，所需资金约为29170元，最大收益为10100元，最大潜在收益率约为34.6%。相对来说，熊市价差策略在风险可控的情况下，可在标的价格下跌时获取收益。以卖出10手SR901C5000并买入10手SR901C5400为例，该组合需要付出的资金约为53270元左右，最大收益为18650元，最大潜在收益率约为35.0%。