在期货市场经常会看到品种近月合约升水远月合约(Back)或者近月合约贴水远月合约(Contango)的情况。
不同月份的持仓变化对价差的中期趋势具有非常大的影响
A Back和Contango结构
在期货市场经常会看到品种近月合约升水远月合约(Back)或者近月合约贴水远月合约(Contango)的情况。
正常情况下,市场一般处于Contango结构,这是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用,所以远月合约价格高于近月合约价格。但受到多头挤兑空头、短期内供需缺口较大或者某些突发事件的影响,近月合约可能出现升水远月合约的情况,也即我们常说的Back结构。不同月份之间价差的大小取决于市场多空力量的分布以及该段时间内供需状况、突发事件、交货或提货情况、基金参与情况等因素的影响。
B 菜粕与豆粕的相关性
豆粕和菜粕都是蛋白饲料,豆粕是大豆的副产品,主要被用作家禽、猪、牛饲料的原料。由于豆粕使用过多会损伤鱼类肝脏,所以在水产中使用豆粕量相对有限。相比豆粕而言,菜粕在水产饲料中使用最为广泛,我国水产养殖行业菜粕用量占到菜粕产量的一半以上。由于两者在饲料中有较强的替代性,两者价格相关性程度非常高,达到90%以上。
C 菜粕期现价差回归的特点
期货合约的设置使得临近交割月时,期现存在回归性。对于菜粕来说,随着交割月的临近,近月合约表现出的情形为往往为:近月合约价格逐渐向现货价格靠拢,远月合约价格依旧根据自身基本面波动。这也给我们做正反套提供一种思路:临近交割月时,近月、远月合约价差会出现剧烈波动,也就是说更容易出现行情。下面我们对菜粕各主力合约进行期现回归特点回溯。
具体来看,1月、5月、9月合约临近交割月,都出现明显的期现靠拢现象,但启动的时间点存在一定差异。对于1月合约,回归的启动点出现在上年10月下旬;对于5月合约,明显的启动点出现在1月下旬,对于9月合约,启动点则位于7月上旬。从时间规律来看,一般启动时间为交割月前2—3个月,其中5月合约启动的时间更早。
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