关于菜粕市场价差结构及交易策略分析-第3页

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2018-8-8 9:32:16

在期货市场经常会看到品种近月合约升水远月合约（Back）或者近月合约贴水远月合约（Contango）的情况。

综上，我们发现5月合约是当年最强的合约。从供给和需求来看，菜粕主要用于水产饲料，随着天气回暖，水产养殖在3月底开始启动，使得二季度市场需求强劲。而4、5月又是菜粕青黄不接的时候，供需矛盾相对突出。国内菜籽要到6月上市。相比5月合约，1月合约处于冬季，是明显的消费淡季，下半年随着菜籽上市供需矛盾会逐渐缓解。

价差变化与移仓关系分析

移仓对价差的影响更多是套期保值企业往远月转移空头头寸，导致近强远弱的一个体现。下面，我们以组合1月/5月合约的价差和持仓变化对比来进行具体分析。

在我们统计跟踪的数据中，不同月份的持仓变化对价差的中期趋势具有非常大的影响。我们发现，自菜粕合约上市以来，随着近月持仓的减少、远月持仓的增加，价差呈扩大的趋势；价差的快速走高，通常出现在远月持仓超过近月持仓之后；而在后期，随着近月合约持仓的见顶回落，价差会在近月交割前1—2个月创出高点。

E 总结

综上，由于菜粕与豆粕在饲料中有较强的替代性，导致菜粕价格与豆粕价格密切，两者相关性达到90%以上。在期现价格上，1月、5月、9月合约临近交割月，都出现明显的期现靠拢现象，但启动的时间点存在一定差异，其中5月合约启动的时间更早。月间价差上，我们发现菜粕价格呈现两边低中间高的拱形状分布。由于供需矛盾突出，5月合约多数时间下作为升水合约。月间价差的变化，主要有两个方面的规律：一是时间周期，随着近月合约交割的临近，价差走强。二是资金推动，保值盘在不同月份的分布及移动，会导致不同月份的强弱分化，而临近交割月，套保盘的移仓，导致了近强远弱的格局。

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套期保值期货合约菜粕期货多空多头持仓做多头寸

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