燃料油跨产业链影响及风险管理应用分析-第3页

根据方案，到2020年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。将燃料乙醇以一定比例添加到汽油中，形成车用乙醇汽油。这种汽油可以有效减少汽车尾气中的碳排放、细微颗粒物排放以及其他有害物质的污染。但由于国内对玉米的供给侧改革，玉米价格很难完全转型为能源品种，所以短期内玉米与油价的相关性会出现背离的情况，但总体趋势相同，适合中长期投资。

生物柴油是指以油料作物如大豆、油菜、棉、棕榈，野生油料植物和工程微藻等水生植物油脂以及动物油脂、餐饮垃圾油等为原料油，通过酯交换或热化学工艺制成的可代替石化柴油的可再生柴油燃料，生物柴油的使用可以减少化石燃料消费。目前我国棕榈油对外依赖度超过90%，大量从马来西亚和印度尼西亚进口，按照美元结算，因此棕榈油与油价的关系更为紧密，两者价差是重要投资指标。

棕榈油属于可再生资源，容易受到天气影响，之前厄尔尼诺天气造成干旱问题，严重导致马来西亚的棕榈油减产，并且果实质量严重受损，棕榈油价格一度在2016年突破6400元/吨，最终在6600元/吨见顶，抑制生物柴油的需求。而油价在经历2014年暴跌后，一直在 60—50美元/桶区间振荡，刺激了市场对原油的需求，所以2017年两者价差出现收敛。

风险管理策略

航运成本对冲——买入燃料油看涨期权

船运成本虽然占铁矿石进口成本比例减少，但油价较去年时已经翻倍，这无形中增加了经营压力，同时美元指数的走强，更是让实际购买成本增加。买入燃料油看涨期权可以避免短期油价和美元同时走强的风险（高油价增加加息预期力挺美元走高），一举多得。

替代性品种对冲——零成本结构期权（买入价差看涨期权+卖出燃料油看跌期权）

棕榈油对标的生物柴油在国内没有相关期货，但由于该成品油属性与燃料油类似，因此用燃料油期货替代，管理风险。