燃料油跨产业链影响及风险管理应用分析

买入燃料油看涨期权可以规避短期油价和美元同时走强的风险

对大豆市场的影响

影响粮食价格的所有因素中最主要的是能源价格上涨。因为大部分粮食是在生产中心机械化完成的，随后运输、加工、包装、分销以及零售都会对其价格造成影响，因此价格的增长通常会在价值链中传递。2016年以来，国际油价呈振荡上行走势，今年已经突破80美元/桶，这必然会影响粮食生产。由于商品价值由美元计算，人民币汇率也是影响粮食价格的原因之一。由于新版燃料油期货与之前燃料油期货的品质不同，所以本文用原油价格代替燃料油连续合约。

大豆进口成本核算公式为[（CBOT期价＋FOB升贴水）×单位转换系数＋海运费]×(1+增值税)×(1+关税)×人民币汇率＋港杂费。

整体来看，两者走势并无太大的相关性，出现美元指数与大豆同向的情况也很多，所以单纯从美元的角度解释大豆趋势很难获得满意的答案，这表明大豆的金融属性比较弱。

通过进口成本核算公式不难发现，影响商品进口的主要变量为：CBOT大豆价格、海运成本和汇率。在基本面稳定的情况下，原油传导至燃料油，燃料油再传导至大豆进口成本的时间大概为3个月。CBOT大豆在2011年8月末开始一波暴跌，WTI原油在当年5月初提前跳水，油价拐点出在10月初，美豆拐点随后出现在12月初，可见，原油对大豆的拐点有预测性。2011年，由于对美国及全球经济发展前景忧虑升级，投资者的避险情绪增加，原油作为金融属性较强的品种，瞬间被推高至110美元/桶以上，但随后的恐慌性下跌波及美豆。之后2015年情况与2011年类似，原油与大豆价格背离的本质还是原油影响大豆的时间错位，油价波动领先大豆3个月。但在面对2014年全球性的商品暴跌时，原油和大豆的走势基本同步。除去上述时间因素之外，主导大豆走势的是天气影响的供给端，左右原油价格的是页岩油产量、OPEC减产力度及地缘政治等宏观基本面因素，所以大豆与美元指数的走势不能完全套用国际贸易理论，但原油作为大宗商品之首可以充当宏观基本面到大豆市场的桥梁，帮助解释大豆的走势。