机会与风险并存 棉花牛市中“慢慢走”-第5页

经过三年的去库存，国储库存量由1100万吨之多的巨量即将降至“安全线”附近。随着国储库存量“安全线”的实现，国内棉花供给结构将发生变化。

要么增加产量，要么增加进口，亦或两者兼而有之。目前，国内棉花约80%来自于新疆，而新疆受自然条件限制，短期内植棉面积难以明显增加。即使天气配合，国内棉花产量也难有较大变化。如此一来，似乎只有增加进口量一条途径。因此，我们判断，棉花进口量增加将是常态（包括轮入进口棉）。

六、贸易摩擦引发市场担忧

1、棉花加征关税影响短暂

端午期间，中美双方贸易摩擦升级。7月6日，按照加税清单，中国将对进口自美国的棉花加征25%的关税，届时，进口美棉成本将大幅上升。意味着美国棉花失去中国市场，短期内对美棉将形成绝对的利空。近年，国内郑棉与ICE期棉的联动性不断增强，几乎达到了前所未有的高度。受中国加征关税影响，美棉将大幅走跌，国内也难独善其身。仅从这个角度考虑，一旦加征关税，短期内国内外棉价将双双走跌，美棉跌幅无疑会深于郑棉。中长期而言，美国原本出口于中国的棉花将被其他国家消化，美棉走势在短暂的下跌之后将重回基本面。

2、纺织品服装出口更令市场担忧

我国是世界上最大的纺织品服装出口国，纺织品服装出口在我国对外贸易总额中的占比维持在13%左右的水平。同时美国又是中国纺织品服装第一大出口市场，占中国纺织品服装出口总额的17%左右，而美国自中国进口纺织服装超过该国纺织服装进口总额的三分之一。

如果中美贸易摩擦继续升级，美国对中国纺织品服装加征关税，其他国家将抢夺中国出口到美国的纺织服装品订单。将明显减少国内棉花需求量。

七、后市展望

国内新疆地区棉花生长早期接连遭受灾害性天气，对棉花产量有一定的影响但影响不大。棉花生长后期的恶劣天气对产量的影响较大且不可逆，后期全球主要产棉国主产区发生灾害性天气或病虫害等影响到棉花产量，极易拉高棉价。新年度国内棉花产量大概率下降，而需求量将继续缓慢回升，棉花产需缺口巨大。国储库存量即将触及“安全线”，库存压力变动力，棉花进口量增加属情理之中（增发进口配额、轮入进口补充国储库等）。长期基本面而言，国内郑棉迎来慢牛格局，棉价打破近一年半的震荡区间，再上台阶。