7.23今日白糖价格行情走势：库存压力大郑糖冲高回落

原糖小幅反弹 国内先扬后抑

回顾本周，原糖10月合约小幅反弹。截止发稿时，ICE原糖主力合约本周最高触及11.39美分/磅，最低至10.86美分/磅，最后报收于10.11美分/磅，涨幅1.74%。本周CFTC持仓基金净空头增加。

国内糖价则先扬后抑。截止发稿时，白糖主力合约报收4845元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.08%。现货方面报价跟随下跌，广西柳州中间商报5255元/吨，下跌25元/吨，云南昆明则为5000元/吨，维持不变。

对于下半年的展望，一是看市场对印度、泰国新榨季种植和生长情况;二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化;三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是中美贸易战对全球食糖和含糖食品贸易的影响;五是国内白糖夏秋季销售情况;六是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化，特别是进口印度糖和打击走私这块的变数;七是抛储和直补及其对现货市场的冲击情况;八是18/19榨季国内甘蔗与甜菜生长苗情。对于2018年度下半年走势，我们认为随着白糖的下跌，底价去库存与挤压产能并存。初期白糖期价仍将受现货压制而偏弱，但随着后期原糖的逐步企稳，国内糖价也将到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。

策略：我们认为在糖会之后国内糖市陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近，我们也看到政府为保护国内糖市场所做的努力。对于短期投资者可以逢低平空止盈，而对于长线投资者而言，目前已具备买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。

观点：库存压力大，郑糖冲高回落

(1)进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖;

(2)产不足需，但国家放储;

(3)走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空;高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空;

(4)中期看，食糖增产，对郑糖形成利空;

逻辑：上周，商务部发布了取消不适名单政策，郑糖大幅反弹，但随后大幅回落。截至6月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大;内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一;外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。但从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已经逐渐逼近这一成本;且后期主要是去库存阶段，新旧交替，糖价后期或有反弹。不过需要关注后期走私及消费情况，若期末库存量大，价格势必向下榨季成本以下运行。

操作建议： 震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

郑糖弱势反弹，建议短线操作

国内盘面：2018年7月20日白糖主力1809合约震荡下跌，开盘4920元/吨，收盘4845元/吨，较前一交易日结算价跌82元/吨或1.66%，成交量57.21万手、持仓量42.13万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周五震荡收涨，原糖主力10月合约收盘较前一交易日结算价涨每磅0.14美分或1.28%，报每磅11.11美分。

基本面消息：

1.1-5月我国进口糖数量已达110万吨，配额外许可或已基本使用完毕。不过本周有传闻称，下半年75万吨配额外进口许可将于8月1日之后发放。由此预计6月份我国进口糖数量仍将保持偏低水平，在10-20万吨之间，去年同期是14万吨，上个月为20万吨。

2.海关总署18日通报，今年上半年，全国海关缉私部门立案侦办走私犯罪案件1988起，比去年同期增长8.9%。其中，立案侦办走私食糖犯罪案件26起，案值3.25亿元，查证涉案食糖5.13万吨。

3.全球糖业联盟(Global Sugar Alliance )周四表示，呼吁印度、巴基斯坦和欧盟取消补贴，称补贴导致糖价疲软且供应过剩。ICE原糖期货徘徊在4月触及的两年半低点10.69美分上方，价格受到全球供应充足以及巴西雷亚尔兑美元走疲打压。

现货方面：7月20日下午白糖尾盘大跌。不过主产区现货报价保持不变，总体成交一般偏淡，具体情况如下：广西：南宁中间商站台报价5200-5240元/吨;仓库报价5210-5250元/吨，报价不变，成交一般。南宁有集团站台报价5240元/吨;厂仓报价5160-5250元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5250-5260元/吨;仓库报价5170-5220元/吨，报价不变，成交一般。柳州有集团仓库报价5220-5260元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5215元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5235元/吨，报价不变，成交一般。贵港有中间商仓库报价5210-5330元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价4970-5020元/吨;大理中间商报价4910-4960元/吨;祥云中间商报价4910-4920元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5150-5200元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商报价5500-5600元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：目前国内压榨已结束，供应的宽松及消费不旺等因素对国内糖市形成较大压力，进一步关注消费数据。7月20日SR809震荡收跌1.66%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持续存在，洲际交易所(ICE)原糖主力周五震荡收涨1.28%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

经短暂激烈反弹后，郑糖再度步入弱势

要点

1.原糖：近期市场关注巴西同比降雨减少，干旱影响到下榨季的产量，但由于印度下榨季提高甘蔗收购价后带来的丰产预期，全球市场仍然面临着较难的去库存化问题。短线由于雷亚尔的反弹，原糖小幅反抽，但是难改弱势状态。

2. 国内现货：昨日(7月20日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5250-5260元/吨(-5);南宁中间商站台报价5200-5240元/吨(-5);湛江中间商报价5150-5200元/吨(0);昆明中间商报价4970-5020元/吨(-35)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(7 月20日)，SR1809合约开盘4920，收跌82点(跌幅1.66%)，报收4845，增仓21928手，持仓为420936手。

4. 截至6月底，全国食糖新增工业库存380.6万吨，同比增加16.8%，环比减少16.6%。

5. 上半年海关立案侦办26起、5.13万吨食糖走私案。

6. 全球糖业联盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和欧盟取消补贴，称补贴导致糖价疲软且供应过剩。

小结：郑糖经历反弹后横盘三个交易日，但南方主产区终端现货销量未能呈现量价齐升。同时下半年75万吨的配额发放，据了解已经在7月20号前发放了部分配额，余下的大部分在8月底之前发放，也就是说1901失去了延缓配额发放的题材炒作，1901理论上已不存在多逼空的条件。郑糖将逐步呈现移仓换月，各合约将逐步在7月底8月20号前，扭曲了的级差现象将逐步呈现熊市级差排列的状况。近月809合约面临二次探底，但对19年的合约来说5000一线是新榨季糖价运行的大区间上沿。因此，在5000上下对新榨季的合约还可以分批进行卖出套期保值。

雷亚尔升值，原糖收涨

巴西货币因素提振，原糖上涨。10月原糖价格上涨0.15美分，涨幅为1.4%。巴西雷亚尔大幅波动影响糖价，后期天气因素以及市场对于供应压力的消化较为重要。原糖整体维持弱势。夜盘郑糖低开，维持震荡整理走势，主力合约持仓减少。23日发布进口数据，预计进口量在15万吨左右。郑糖反弹受阻，后期是否再度下行要看现货表现。操作上建议中线低位多单持有，不能站稳4950点一线减持。

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，受巴西货币雷亚尔走强提振。10月原糖期货收高0.15美分，或1.4%，报每磅11.12美分，在本周的窄幅区间内波动。本周，现货月合约上涨1.5%，为5月底以来的最强周度表现。10月白糖期货收高3.80美元，或1.19%,报每吨322.2美元。 10月白糖较原糖溢价报约77美元，大幅低于之前一周的85美元。南宁中间商站台报价5200-5240元/吨;仓库报价5210-5250元/吨，报价不变，成交一般。南宁有集团站台报价5240元/吨;厂仓报价5160-5250元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5250-5260元/吨;仓库报价5170-5220元/吨，报价不变，成交一般。柳州有集团仓库报价5220-5260元/吨，报价不变，成交一般。糖价近期震荡概率较大，投资者不宜抄底。

原糖价格近一周来持续呈现出横盘确认支撑的走势，价格逐渐接近前低附近，下行的动能不足，若如新的利空推动大概率在此处止跌。基本面方面，印度政府批准了上调 10%出糖率的 FRP 价格从由 255 提升至 275 卢比/100 公斤，巨大的过剩问题难以解决。中国市场目前虽然处于旺季，但消费状况难以提振。政策方面的取消一部分国家保障关税的豁免，改善长期的进口状态，对当下供过于求的状况无力。现货方面，周五柳州报价 5255，下调 5元/吨。盘面上，价格仍 5000 下方整理，等待价格选择方向。操作上，期货：空单暂回避，等待入场机会。期权：持有跨式期权多头。

ICE 原糖小幅收高，受巴西雷亚尔走强提振。广西南宁中间商报价 5240元/吨，南宁集团站台报价 5240 元/吨。短期关注进口数据的公布情况，市场预计6 月份进口量保持偏低水平，去年同期为 14 万吨。郑糖夜盘小幅下跌，短期反弹行情受阻，短线期价不排除下探前低支撑的可能，操作上暂时观望为宜。