三季度LLDPE期价重心有望进一步抬高

上个月月底，LLDPE1809合约出现了一波明显下跌，其主力合约期价一直跌至8895元/吨低位，究其原因无非是亮点：原油价格高位回落和lldpe供需压力增大的影响。不过，好转随后就传来了利好消息。据了解，之后由于原油增产不及预期，价格开始反弹提振化工品市场，再加上lldpe基差修复等影响，1809合约开始筑底反弹，7月上旬反弹至9200—9300元/吨。

我们有理由相信，进入三季度，在原油成本支撑和lldpe需求旺季带动下，lldpe期价重心有望进一步抬高。

油价保持高位

2016年11月30日，欧佩克在第171次会议上做出了减少日产量120万桶的协议，2018年5月协议履行率达到了152%，而会议决定从7月1日起，各成员国在协议履行剩余时间内，根据欧佩克12国整体规定水平将协议履行率降低到100%。该组织原油日产量增加约60万—70万桶，低于预期的100万桶，供应不及预期对油价重新构成支撑。

地缘政治方面，美国退出伊朗核协议并重启制裁，伊朗原油供应面临风险，中东地缘局势动荡，委内瑞拉面临经济困境和制裁压力增加，伊拉克、利比亚、叙利亚等地区局势不稳，地缘局势动荡提升原油风险溢价。需求方面，三季度北半球处于需求高峰，美国原油库存压力有望得到缓解，预计后市原油继续维持偏强振荡，从而支撑下游化工品市场。

对聚乙烯而言，当国际原油在60—70美元/桶的时候，煤制油成本旗鼓相当，而4月随着布伦特原油新一轮的拉涨，油价持续走高至70美元/桶上方，油制聚乙烯成本再次大幅上升，明显超过煤制工艺路线成本。目前煤制烯烃成本大概在7700元/吨，油制烯烃成本较煤制烯烃高出200—900元/吨，预计在高油价环境下，油制生产利润不及煤制烯烃，石化或控量控价来保持利润优势。

产量环比下降

从PE库存图中可以看出，石化企业和国内贸易企业PE库存相较一季度更低。受装置检修和转产的影响，二季度产量环比一季度约减少7%。4月PE产量为121.7万吨，环比减少9.74%；5月PE产量为128.6万吨，环比增加5.7%。lldpe4月、5月产量分别为51.1万吨、45.1万吨，环比分别减少13.93%、11.62%。5月合计有241万吨产能处于检修中，其中6月上旬复工的有135万吨，7月复工的有57万吨，还有26万吨复工时间不确定的装置。