锌市中期供需转弱压制价格宽幅震荡运行-第3页

5、中美贸易：历史暗示可配置大宗商品资产

历史总是相似的。2002年3月，小布什政府对全球发动了贸易战，2018年的3月，特朗普政府签署总统备忘录，宣布对全球进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。通过研究发现，上一轮小布什时期的贸易战，正是开启全球衰退周期的导火索，而此次贸易战，，极有可能是全球萧条周期的开端。虽然两轮贸易战开启的全球经济背景不尽相同，但由于商品自带的特定属性，走势有趋同的特点。

总体来看商品和股市在上一轮贸易战中的表现有比较明显的分化，商品市场呈现出较强的抗跌性，并跟随避险资产同涨，美元指数以及全球股市大面积下跌。而在此轮的贸易战中，由于中国外汇制度的改进和原油期货的推出。预计人民币汇率和原油市场价格的波动会比上一次贸易战更剧烈。同时，如果美元指数在2018年贸易战中再次回调，将会给人民币市场化进程带来一个良好的时间窗口，对冲其升值压力。资产配置上，结合上一轮贸易战中全球市场的表现，建议以农产品、化工、有色板块以及避险资产为主。

二、镍产业链分析与展望

近阶段，国内镍价节节走高，期货价格逼近11万大关，除了软逼仓刺激和镍需求向好推动意外，环保行动也是支撑镍价走强的重要因素之一。

全球镍市前景看好已成共识

从全国镍供应来看，根据上海有色网（SMM）统计数据显示，4月份中国电解镍自然月产量1.19万吨，同比减少7.6%，1-4月中国电解镍累计产量4.65万吨，同比减少11.5%。在中国电解镍产量同比下滑的背景下，4月份中国全国镍生铁产量环比增6.8%至4.07万镍吨，同比增33%，1-4月全国镍生铁产量15万镍吨，同比增15.6%，镍生铁产量增加一定程度替代了不锈钢行业对精镍的需求，尤其是高镍生铁产量占比增加，但山东江苏两地大厂因环保影响产量不甚稳定么，而低镍生铁产量则跟随200系一体化工厂减停产而减量。对于5月产量预估，因环保以及镍铁厂检修影响产量有下降，预计5月产量4.01万镍吨，环比微幅下降。5月份作为传统消费旺季，下游不锈钢处于传统去社会库存阶段，配合华南钢厂向市场释放的设备检修消息，不锈钢价格会上涨动力较强，叠加镍铁环保及镍板低库存等因素刺激，对镍市中长期涨势保持信心，短期谨防高位震荡的可能，整体维持多头思路操作。