空头步步紧逼 PTA入场做多时机到位

在5月中旬的时候，PTA主力合约曾经一度冲上5924高点，而后其期价迅速回落至5650-5750的区间来回震荡。不过，在本周二的时候一根大阴线，多头的幻想彻底宣告破灭。面对空头的步步紧逼，我们认为目前入场做多的时机还未出现，多头还需耐心等待。

累库时间或延后，但终究会到来

5月以后，pta进入一个加速去库存阶段，整个5月应该是全年供需缺口最大的一个月，去库存达到26.1万吨。本月随着几套大装置的陆续重启并正常出料，pta的负荷也由月初的64%迅速回升至现在的79%左右。

我们此前认为pta重新积累库存的时点应该出现在6月中旬，而从目前情况来看，这个累库的时间将可能延后。主要原因是一方面部分大装置重启出料并不顺利，期间出现了短停；另一方面几套计划外的装置停车检修，包括桐昆石化2期及汉邦石化小线，以及华彬石化的降负荷运行。虽然累库时点会迟到，但终究会到来，预计推迟到6月底至7月初附近。

而目前现货市场由于供应商入市回购导致流动性偏紧，现货升水09合约60元/吨左右，虽然大家普遍看好TA91价差扩大，但我们认为上升空间并不大，当pta重新累库时基差大概率将走弱。

聚酯产品库存偏低，但后续面临销售压力

当前聚酯较好的利润支撑其维持着高负荷96%左右，且产品涤纶库存处于一个较低水平，涤纶POY、FDY、DTY及短纤的库存天数仅为6、11、20和12天，整体较3月中旬的高点下降了近一半，这也是此前支撑pta价格的重要因素。

聚酯产销方面，进入5月以后坯布涨价乏力，下游采购逐步谨慎，涤丝火热的成交气氛开始回落，平均产销多在70-90%水平，少有100%以上。近期在涤丝整体提价的情况下，产销阶段性有所好转，但可持续性并不强。主要因为主要织造基地本月整体生意状况比4-5月份有所走淡，江浙织机开工率也更一步小幅回落至82%，未来7月份织造生意在淡季下还将大概率进一步走弱。且还有几套聚酯新产能计划投放，在供应逐步增加下，聚酯后续将面临一定的销售压力，未来关注聚酯工厂的库存上升情况。