全球供给增速受限 锌价将维持宽幅震荡-第5页

2017年我国锌锭处于去库存阶段。据我的有色网统计，由于产量下滑，近期进口锌有所增加，2017年以来，国内去库存速度明显。截止10月底全国现货仓库的库存为12.14万吨，较去年同期21.52减少9.38万吨，同比下降43.459%。保税区锌锭库存截止目前8.87万吨较去年同期13.5万吨，同比减少34.3%。交易所库存全年先抑后扬，在7月份达至谷底后有小幅回升，但从全年整体上看，重心下移幅度较大。从年初的15.5万吨下滑到8万吨，同比下降幅度达48.4%。沪锌库存在8月后开始维持低位震荡，主要通过较高的现货升水及现货套利窗口打开使大量国外锌锭流入国内，对外依存度逐渐提高。

三、精炼锌进出口

2017年中国精炼锌内生供给减弱，下游需求年中走强，供需缺口持续放大，国内锌市的自我调节能力愈加乏力，不得不依靠进口维持。据海关总署统计，2017年1-10月我国精炼锌进口量达45.62万吨，同比增长29.14%，约占我国全年精炼锌总需求的7%-8%。6月以后受现货市场紧俏推动精炼锌进口量激增。2017年1-10月我国精炼锌出口1.27万吨，同比下滑26.21%，进口量/出口量的比值接近36倍，进口依赖度较强。

锌现货进口盈亏可看做内外盘强弱的风向标，在环保督查和下游旺盛需求的带动下今年我国锌市长期处于进口套利窗口打开的状态，以每日10：15点价交易来看，今年自5月上旬精炼锌进口套利即为正值，推动锌价底部反弹，6月临近交割日前夕，受制于市场的流动性有限精炼锌进口盈利达至峰值，最高达3500元/吨，锌市期限结构长期处于近强远弱状态，远端始终无套利空间。

下游锌终端产品需求分析

一、锌需求端概述

占比50%的镀锌是最主要的消费终端。锌具有优良的防大气腐蚀性能，在常温下生成一层氧化膜，主要用于钢材(3823,9.00,0.24%)和钢结构件的表面镀层，广泛用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业。占比10%-20%的锌合金一般用于汽车制造和机械制造业，锌铝合金和锌铜合金硬度和强度较高，机械性能强，广泛应用于小五金生产中，用于汽车、建筑、部分电气设备、家用电器、玩具等的零部件生产。占比10%-20%的电池一般指锌锰电池或锌空气电池。锌作为负极活性物质，兼作电池的容器和负极引电体，是决定电池贮存性能的主要材料。

二、镀锌

镀锌行业是锌消费的风向标，2017年中国大型镀锌厂产量大增，据中国钢铁工业协会数据显示，2017年1-10月，我国重点企业总计生产镀锌板带1902.88万吨，同比增长10.92%。镀锌板块受到环保督查等因素影响同样较大，经整治后华北地区小微企业产能大降。9月份开始，因采暖季限产，华北地区钢厂供应急剧收缩，镀锌厂受原料供应不足影响开工率持续下滑。镀锌需求终端房地产和汽车等消费也受到抑制，环保因素已经蔓延到了镀锌消费终端。