全球供给增速受限 锌价将维持宽幅震荡

2017年锌价表现一波三折，总体上看在国内外供给一致性趋紧的前提下持续拉升。年初至六月中旬，受环保督查的持续深化、中游下游需求趋弱的格局影响，锌价对2016年的单边上涨行情进行消化，锌冶炼加工企业相继减产检修抵制锌价下行。六月中旬临近交割日前夕，国内紧平衡被打破的判断率先在现货市场兑现，现货升水最高达至1670元/吨，在国内外库存持续下滑的事实推动下，锌价从六月下旬至八月中旬再度强势上行。八月中旬至十一月中旬，受宏观经济和外矿扩产复产计划扰动，锌市在高位重新进入盘整阶段。

从当前来看，前期锌(26090,-85.00,-0.32%)矿短缺的传导预期已成为现实，新的逻辑问题变为国内外复产扩产是否会有真实产出流入市场并打压市场价格。2017年12月12日，国际大宗商品巨头嘉能可宣布2018年上半年对澳大利亚的Lady Lretta锌矿执行复产计划，嘉能可2015年宣布退出50万吨锌产能是2016-2017年锌价大牛市的导火索之一，但目前看嘉能可复产计划力度明显较弱，披露2018年预计新增产能不足5万吨，尚不及2015年退出产能的十分之一。

在考虑有色金属行业周期、锌矿现有生产需求的情况下，我们认为2018年全球锌矿企业和冶炼企业复产扩产后精炼锌实际流入市场的速度将不及现有市场预期，锌矿短缺导致供需趋紧的逻辑将持续到2018年二季度，在2018年三季度后受行业竞争等多方面压力锌价再缓慢回调。LME锌价重心在3300美元/吨，运行区间在2600-3650美元/吨。沪锌重心在24500元/吨，运行区间在21000-30000元/吨

2007-2017年锌市行情回顾

一、2011-2017年锌市行情回顾

国内金属锌从2007年上市以来，走势整体可以分为四个阶段：

第一阶段从上市到2008年年末，美国次贷危机爆发，引发全球性的金融危机，国内外需求下滑，锌价暴跌，最低跌至8400元/吨。

第二阶段从2008年末到2010年初，中国推出四万亿的稳增长政策，美国也开启量化宽松，全球经济受政策刺激迅速回暖，锌价最高回升到22585元/吨。

第三阶段从2010年初至2016年初，中国稳增长政策效果减弱，后遗症逐渐明显，美国量化宽松政策力度缩减，后续逐步退出并开始启动加息，全球经济放缓，锌价震荡下跌，最低至11810元/吨。

第四阶段从2016年初至2017年末，国内外锌矿短缺既成事实，中国经济有所回暖，白色家电、汽车、镀锌业需求升温，锌矿加工费持续下行，锌价加速上行。

二、2017年锌市行情回顾

2017年锌价表现一波三折，总体上看在国内外供给一致性趋紧的前提下持续拉升。

第一阶段，年初至六月中旬，受环保督查的持续深化、中游下游需求趋弱的格局影响，锌价对2016年的单边上涨行情进行消化，在2016年高价的激励下，锌冶炼加工企业相继减产检修，抵制锌价下行，锌价整体震荡走低但幅度有限。