2017/18年度棉花期货操作建议-第2页

印度MSP政策加剧销售压力

印度是全球棉花主产国之一，虽然印度棉花的国内消费量逐年增加，但增长率却逐年下降，原因在于印度政府收储政策抬高其国内棉价，用棉企业成本提高。2016年印度棉花的国内消费量出现负增长，2017/18年度印度国内消费量增量虽扭负为正，但相比于产量的增加，仍然提升了库存的压力。根据2017/18年度美国农业部12月份供需报告数据，2017/18年度印度棉花期末库存将达到287.32万吨（仅次于中国），比去年同期增加44.69万吨，增长率为18.42%。在印度棉花消费出现萎靡，但产量居于高位和出口形势严峻的情况下，印度棉花行业面临较大的压力。

中国棉花供需格局

（一）中国棉花供给端释放利好

（1）我国棉花产量依赖单产，增长空间有限

2016年以来我国棉花产量缓慢恢复，2017/18年度我国棉花产量跨越式增长，增幅达到9.89%。虽然近两年来我国棉花产量逐年增长，但我国棉花产量的增加主要依赖于单产的提高，而棉花种植面积则逐年缩减，特别是内地种植面积近五年基本维持10%-18%的幅度收缩。由于单产受制于技术水平以及天气、田间管理水平等不确定因素，在新疆棉花种植面积增长空间有限，内地棉花种植面积逐年下降的背景下，未来棉花产量的增长空间有限。

（2）国储去库存效果显著，压力有效释放

2017年我国国储去库存效果显著，国储抛售储备棉累计达到322万吨，同比增加56万吨。根据2017/18年度美国农业部12月份供需报告显示，2017/18年度我国仍有305.2万吨的产需缺口，加上96万吨的进口配额，新年度供需缺口为209.2万吨，这部分缺口需要国储弥补，新年度的国储供应略显偏紧，可以预测随着国储库存的急剧下降将较大的利好棉价的运行，国储库存对市场压力将有限。

（二）内在需求提升，需求层次向高等级棉转移

（1）2017/18年度高等级美棉签约大幅增加

2017年我国棉花进口量在经历了四年下跌后首轮回升，棉花的进口放量主要源于对高等级棉花的需求，根据海关总署数据显示，截至10月份，我国棉花进口量累计为98万吨，比去年同期增加28万吨。根据2017/18年度美国农业部进出口数据显示，截至2017年11月30日，我国累计签约2017/18年度美国陆地棉37.35万吨。

（2）国内纺织产能复苏将削弱棉纱进口需求

2017年我国棉纱进口量维持稳定，截至2017年10月累计进口棉纱159万吨，与去年同期基本持平。2017年下半年内外棉价差扩大，外围市场棉纱价格的优势显现。2017年9月我国共进口棉纱线17万吨，环比增长6.25%，同比增长13.3%；2017年10月我国共进口棉纱线17万吨，环比持平，同比增长21.4%。