2017/18年度棉花期货操作建议

一、行情回顾

2017年郑棉整体表现为14500-16500元/吨区间震荡，棉纱期货表现为22800-23600元/吨区间震荡。

相比于棉花(15270,45.00,0.30%)期货，棉纱自上市以来交投清淡，最初持仓量7700手还尚可，随后逐渐减少，12月份主力合约持仓已缩水至200手左右的水平。从交易量来看，棉纱上市初期曾一度达到80000手/天的交易水平，后期逐渐缩减至不到100手/天，非主力合约基本无人问津。从棉纱价格走势来看，主力合约走势保持与棉花期货合约高度相关性。

第二部分棉花供需分析

全球棉花去库存步伐减缓

（一）2017/18年度全球棉花产量增加，减缓棉花去库存步伐

2017/18年度全球棉花播种面积增加，加上天气利好提高棉花单产，全球棉花库存再次提升。2017年全球棉花需求依然在缓慢恢复，上半年国际棉价整体偏强走势以及市场对需求较为乐观的态度，带动2017/18年度全球范围棉花播种面积普遍增加。美国农业部12月供需报告显示，全球棉花单产显著提升，全球棉花主产国普遍增产，全球棉花期末库存同比增加7.63万吨，中国棉花期末库存同比减少190.75万吨，中国范围外棉花期末库存同比增加198.38万吨。

（二）中国库存下降，除中国外其他主产国库存上升

经过2017年去库存后，中国库存压力释放明显，2016/17年度结转库存为1055.56万吨，相比较与2015/16年度期末库存1268.76万吨，库存减少16.8%。根据美国农业部12月份供需报告数据，2017/18年度中国期末库存将进一步下降为864.81万吨，而刨除中国外的其他国家库存连续两年增加，2016/17年度刨除中国后的全球棉花库存为855.21万吨，同比增加5.57%，2017/18年度刨除后全球棉花库存为1053.59万吨，同比增加23.2%，增幅更为显著，这意味着相比于2016/17年度，2017/18年度全球棉花市场压力更大。

美国棉花出口承压

2017/18年度随着美国棉花增产，美国棉花期末库存大幅增加，根据2017/18年度美国农业部12月份供需报告显示，2017/18年度美国棉花期末库存将达到126.44万吨，相比2016/17年度的59.95万吨增加66.49万吨，增幅达到110.91%。2017/18年度美国棉花的主要进口国中国、印度、巴基斯坦的棉花库存压力都较大，消费的增加并不能抵消供给增加带来的压力。根据美国农业部公布的最新出口数据显示，2017/18年度美棉出口较为乐观，目前美国新棉销售已完成出口销售预期的66.44%，签约出口形势好于去年同期，但从装运量来看，2017/18年度发运进度缓慢，装运量不及去年同期，截至2017年11月30日，2017/18年度美国陆地棉累计出口243.65万包，同比减少14.95万包，后期棉花出口毁约或将增加，出口红利或将难以维系。