利润改善空间相对有限 锰硅涨价并不一定会带来复苏-第3页

对南方供给及后市看法：从长期来看，合金价格在2016下半年大幅度回暖后南方有较多的兴建产能，而且都是年产能50万吨的大体量，例如重庆大朗、贵州金元等，主要是为了争夺南方及东部地区市场。但是从短期来看，硅锰价格的上升并不一定会带来南方开工的大规模复苏，原因在于锰矿与硅锰的联动性很高，硅锰价格的上涨会带动锰矿涨价，锰矿涨幅有时甚至会超过成品涨幅，对于企业来说成品原料同涨，利润改善空间相对有限。而反过来说，只要硅锰利润可观，且有充足资金，复产节奏也会大大加快。

生产企业表示自从锰硅期货活跃后对其重视程度愈发提高，今年已呈现出非常明显的期货带动现货特征，有比较强的参与期货欲望，特别是原料采购与产品销售存在较大时间差的情况下希望可以有工具规避风险。对于后市价格企业比较理性，认为当前现货9000元/吨以上的高价主要源于宁夏限产消息的发酵，高价难以持续，钢厂招标也会放慢节奏以及进行压价，随着宁夏逐渐复产，后续硅锰现货恐有较大下行压力。

2.2、南方某锰矿贸易商B

基本情况：该锰矿贸易商采购方式同合金厂类似，都是直接向国外大矿山订购货源，待锰矿到港后再销售至下游各个锰合金生产厂家。一方面是小合金厂难以直接和大矿山接触，另一方面中大型合金厂由于先前提到过的船期因素也不愿意承担时间风险，宁愿采购港口现货。该贸易商锰矿到港主要是天津港(600717,股吧)，南方钦州、防城港也有部分货源。

定价模式：先前BHP曾推广过MB指数定价法，但由于对 MB 指数价格的产生机制和可行度存有疑虑，中国大部分客户并未接受 BHP 推广的指数定价，更多地接受传统的月度定价。国外大型矿山在中国都设有办事处，在每个月报价前会询问各个国家采购方的意愿和心理价格，再根据当前下游锰合金的价格确定锰矿期货的报价，一旦报价确定后全球统一，无议价空间。

而对下游锰合金工厂的矿石报价随行就市，主要是跟随下游产品价格而动。虽然短期内贸易商付出的采购成本会对锰矿价格有所支撑，但如果下游需求疲软，在资金周转的压力下仍会跌破成本价进行销售。贸易商同样反映今年期货引领现货的特征十分突出，目前贸易商的锰矿报价紧盯硅锰期货价格而进行调整。

后市看法：明年1-2月矿山锰矿报价由于当前硅锰合金价格居高不下而接连向上调整，但贸易商对后市价格不抱有信心，因此即使当前港口锰矿库存处于低位，也不敢进行大批量订货，以防到港后现货价格出现严重倒挂造成大幅亏损。贸易商认为当前硅锰9000元/吨以上的价格偏高，但如果明年钢价稳定，硅锰合金的价格中枢在2017年的基础上仍会有所抬升，7000-8000元/吨或是硅锰价格较为合理的区间。