欧美央行货币正常化对黄金价格的影响-第3页

例如1985年“广场协议”签订后，日元对美元持续升值，而日本央行为了应对日元升值所带来的紧缩效应，于1986年至1987年降息五次。宽松货币环境所释放的流动性涌入房地产和股市，在“广场协议”后近5年时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。

当日本央行意识到危害所在后于1989年开始施行紧缩的货币政策，虽然是戳破了经济泡沫，但也导致日本股价和地价在短期内下跌了50%左右，银行形成大量坏账，日本经济因此进入十几年的衰退期。

3、宽松的货币政策会扭曲社会资源配置

宽松货币政策犹如大水漫灌，使得可能本来不需要浇灌的土地也被放水。因为市场上对有些项目和企业的产品需求较少，即使其生产出来，所带来的消费者收益也不大，实际上这些企业或项目应该被市场淘汰的。假设当利率为5%时，这些项目和企业发现利率比较高，通过借入资金投资是无利可图的，那么他们就会放弃这些项目。

但如果利率降至1%甚至0%时，这些企业会发现借入资金投资仍有利可图的，那么这些企业和项目就会存活下来。而随着时间的推移，就会造成产能过剩和结构扭曲等问题。

4、为下一轮金融危机的到来做准备

货币政策是中央银行调控宏观经济的重要手段之一，2008年金融海啸以来，全球各大央行均纷纷降息以应对经济衰退。期间美联储已经将联邦基金利率降至0%，资产负债表也由危机前的8千万飙升至4.5万亿，欧洲央行更是搞出了负利率。可以说为了刺激经济复苏，各国央行均使出了浑身解数。而按照美国八到十年为一个经济周期来看，2008年次贷危机至今也已经快10年时间。下一轮经济危机将于何时到来已然成为了包括美联储在内各大央行不得不思考的问题。

如果当下一轮危机到来的时候，市场仍处于宽松的货币环境下，那么货币当局在面对新一轮危机时货币政策的操作空间将十分有限甚至无计可施。

5、国际货币政策协调需求

在资本自由流动的条件下，如果其他国家收紧货币政策，利率逐步提高，而本国依然维持宽松的货币政策，就会导致两国之间利差拉大，造成货币政策宽松国出现资本外流现象。金融危机之后，美国经济率先复苏，进而美联储开始加息。美联储的加息行动无疑对其他实行宽松政策的国家造成一定的资本外流压力，迫使其在经济出现改善后也相继逐步退出宽松。