2015年8月11日中国央行实行人民币汇率中间价报价机制改革,引起人民币汇率大幅波动,连续三日累计贬值幅度超过5%,创20年最大跌幅。截至2016年8月末,人民币汇率已累计贬值近10%。
尽管中国尚不会发生货币危机,但仍应重视维持汇率稳定,协调好汇率稳定与金融自由化的关系。
“8·11汇改”后,中国或将进一步推进金融自由化(尤其是资本项目自由化),以加速实现人民币国际化。在中国经济逐渐放缓的大背景下,金融自由化将使不可能三角约束进一步收紧,影响到汇率稳定。不可能三角理论表明,货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三个目标不可兼得,至多只有两个目标可以同时实现。中国央行长期以来选择的是不可能三角的“中间解”,即部分弹性的汇率、部分的资本账户开放和部分的货币政策独立性。人民币国际化带来的资本账户开放,无疑将威胁到货币政策独立性和汇率稳定。而且,即使央行牺牲货币政策独立性以试图换取汇率稳定,也难以成功。其原因在于,在产能过剩、银行不良贷款增多和债务高企的背景下,若缺乏货币政策的保驾护航,经济下行风险及债务风险很可能将难以得到控制,导致人民币产生较大贬值压力。因此,当前应谨慎推进资本账户开放和金融自由化,以维护汇率稳定。