人民币汇率已累计贬值近10%-第4页

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2016-10-9 13:49:09

2015年8月11日中国央行实行人民币汇率中间价报价机制改革，引起人民币汇率大幅波动，连续三日累计贬值幅度超过5%，创20年最大跌幅。截至2016年8月末，人民币汇率已累计贬值近10%。

第三，中国外债余额较小，汇率贬值和债务相互恶化引发汇率加速贬值的机制并不存在。外债高企是导致汇率贬值向货币危机发展的催化剂。这是因为，在外债高企的情况下，汇率大幅贬值会导致外债水平进一步上升，而原本就已高企的外债进一步上升将会加剧对该国未来偿债能力、财政状况乃至经济基本面的悲观预期，进而引发汇率加速贬值。但是，中国外债规模较小，2015年外债与GNP之比仅为9.3%，远低于墨西哥1995年和泰国1997年爆发危机时的26.9%和74.6%。

第四，中国仍有相对充足的外汇储备来保障人民币汇率稳定。有观点认为，当前中国外汇储备未必够用，主要判断依据是M2与外汇储备之比或将高于5~10的标准。截至2016年7月末，中国M2余额149万亿元，若按7月末人民币兑美元1比6.65计算，中国需持有2.24-4.48万亿美元的外汇储备才算充足。而中国外汇储备在一年多时间内已经从前期3.8万亿美元的高点回落至3.2万亿美元，按此趋势未来很有可能跌破充足要求的下限。但是，M2与外汇储备之比并不适合作为货币危机的预警指标，新兴市场国家货币危机发生时该指标通常完全达到要求。阿根廷2002年发生货币危机时，M2与外汇储备之比只有2.6，远低于5~10的标准，而且为1991年以来的最低值；智利1999年发生货币危机时M2与外汇储备之比也仅为2.6。

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