美联储这一举动比加息更刚猛-第3页

不同于“加息”通过公开市场操作对短端利率的抬升，美联储的“缩表”，将通过直接抛售所持债券（国债和MBS为主）或停止到期债券再投资的方式，实现长期流动性的直接回收。

贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）在一份报告中曾指出，1/3美联储持有的国债（约7850亿美元）将于2018年末到期。

莫尼塔研究宏观研究主管钟正生曾表示，在美联储加息面临两难困境的情况下，“缩表”能在一定程度上弥补加息的弊端与不足。二者配合使用，既是对前期量宽政策的逆向调整，又能减轻单一政策工具对经济金融体系的冲击，这对提高货币政策正常化的效率是大有裨益的。

对市场有何影响？

钟正生称，在时间安排上，由于“缩表”这一工具相对加息而言较为刚猛，因而在加息这一步走稳之前，美联储可能不会贸然为之。

考虑到目前美联储所持的按揭支持证券（MBS）中，99%以上是在10年以后到期，而所持国债中有55%能在5年内到期，且减持MBS可能对美国经济复苏造成较大冲击，因此，未来美联储缩表更可能以减持国债而非MBS的方式进行，而且进程将是缓慢渐进的。