大宗商品近期表现不俗 但其供给过剩的状态并未发生实质改变

金投期货网3月14日讯，经历了漫长的低迷期之后，国际大宗商品近期走出低谷，相关主题基金随之业绩飙升，颇受投资者青睐。不过，中国基金报记者采访了解到，大宗商品近期表现不俗，主要受补库存、市场预期等多种因素影响，但其供给过剩的状态并未发生实质改变，大宗商品这一波行情只是反弹，而非就此开启新的周期，投资者还需警惕中长期配置蕴含的风险。

补库存令行情酝酿

国际大宗商品的走势可谓“成也中国，败也中国”。全球市场上，中国铁矿石的需求占据了50%，铜需求占据40%，这也意味着，中国占据了全球大宗商品市场的半壁江山，中国的需求就对大宗商品市场有着举足轻重的影响。

国泰君安首席经济学家林采宜表示，十年之前，中国全球的大宗商品需求迅速扩张，而供给存在滞后，因此不断拉动大宗商品的价格上涨。在上涨过程中，供给逐步释放。直到两年前，中国经济出现拐点，制造业增长速度下降，服务业成为经济增长的主动力。在这种情况下，中国需求减少对全球有色金属市场的影响较为明显。

重阳投资相关人士也对此表示，全球主要大宗商品价格自2014年以来呈现加速下跌的态势。特别是2015年11月大幅下跌后，国内钢铁、有色等多个行业因大幅亏损、银行抽贷等原因大面积减产。在价格持续下跌的背景下，产业链各个环节的库存也持续下降。

对于近期有色、煤炭、原油等大宗商品的表现，林采宜认为，主要因为房地产政策的刺激带来了补库存的需求和市场预期的投机性心理两方面因素的共同刺激。

她表示，房地产去库存政策频出，一二线城市房价增幅明显，让市场产生政策预期，房地产重回景气，这将对如建材、煤、水泥、钢铁等产生带动作用。“前段时间市场下行的时候，一些下游厂家出现零库存甚至负库存的情况，在市场刺激下，厂家开始补库存。”林采宜表示。

重阳投资相关人士也表示，市场预期和情绪也起到了推波助澜的作用。3月4日夜盘时段，国内螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤等多个品种封于涨停板，其他多个品种也逼近涨停，期货市场涨停放大了现货市场的供求矛盾，下游客户提前采购需求和贸易商投机采购需求叠加，形成了期货市场和现货市场轮番上涨的正反馈强化过程，使短期价格虚高。

反弹行情难持续

警惕配置风险

尽管有补库存需求支持大宗商品价格，但在多位业内人士看来，大宗商品的行情是反弹而非反转，暴露出配置上的风险。

林采宜直言，终端需求没有实质性改变，大宗商品供给过剩的情况依然存在。近期房地产价格虽然上涨，但房地产投资增速并没有明显加快，这就意味着，终端需求没有出现实质性的增长。下游补库存需求导致目前库存已经非常明显的上升，接下来需求就会减少，预期库存周期会使大宗商品有新一轮的下跌，或者回到原来的位置。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰也对大宗商品走势持谨慎态度。他认为，基础金属近期虽有短暂反弹，但铜、锌、铁矿石等的存货水平仍然高企、中国需求低迷以及美元不太可能显著走弱，都会压制其上行空间。另外，年初以来由于全球股市受挫，美联储加息预期降温，黄金受到避险资金追捧而上涨。但是由于通胀持续下降，所以实际利率不会显著下降，黄金上行空间有限。他还判断，未来3~6个月，油价可能在25~30美元/桶附近触底。

在配置方面，上述人士提醒尚需注意风险。林采宜称，大宗商品反弹行情不会持续很久，而判断反弹行情何时结束需跟踪库存数据。“从中长期投资来看，现在配置大宗商品风险非常大。”她提醒。

重阳投资相关人士也认为，一旦大宗商品中多个品种的现货和期货市场投机多头兑现利润，价格难免出现大幅回调。王昕杰则建议低配大宗商品。

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