周五暴跌 周一股指期货开盘全线高开

金投期货网（http://futures.cngold.org）11月30日讯，周一，股指期货开盘全线高开。截至发稿，中证500期指主力合约IC1512涨0.10%;上证50期指主力合约IH1512涨0.19%;沪深300期指主力合约IF1512平开。

上周五，股指期货三大合约迎来股灾救市以来最惨痛一天，主力合约跌幅均在5%左右，IC1512合约跌幅盘中一度扩大至8%，似乎股灾重现。我们认为，这是多重利空消息共振的结果，但利空是否会持续，暴跌是否会传导到本周，需要冷静分析。

利润增速下滑，供给侧改革支招

工业企业利润增速大幅下滑，投资者对于经济持续下行预期加重，对中长期投资信心造成打击。统计局数据显示，中国10月规模以上工业企业利润同比下降4.6%，降幅环比扩大4.5个百分点。跌幅扩大的主要原因在于经济增长下滑拖累工业企业销售收入和上游产业经营恶化，其中国有控股企业和采矿是利润下跌的重灾区。笔者预计明年工业企业利润增速仍将持续颓势。一方面，短期来看中国经济下行压力依旧很大，明年GDP增速很可能进一步回落，将拖累工业企业销售收入的增速。历史上看，世界主要经济体不可能长时间保持高速增长，长期来看中国GDP增速回落将是客观趋势。另一方面，12月美联储加息预期逐渐升温，美元指数自10月中旬以来逐渐走高，为未来市场投资者预期蒙上阴影。在经济低迷的预期下，短期内走出快牛疯牛的可能性不大。原因在于此前调控的思路是需求端刺激。而银行受制于贷款不良率提升惜贷情绪渐浓，迫使资金涌入金融市场，造就了逆经济周期牛市。而如今，李克强总理提出的“供给侧改革”，是从供给端出发的调控思路，通过改革、经济结构调整和科技进步，来提高潜在增长率。中长期来看，A股市场有望与经济同步，随着经济基本面企稳走出慢牛行情，同时也为价值型投资提供机会。

叫停融资类互换，将去杠杆进行到底

监管部门叫停了券商融资类互换业务，主要原因是目前开展的互换业务实际上演变为杠杆融资买卖股票行为，存在一定的违法违规隐患和潜在系统性风险，与前期监管强调的去杠杆行动宗旨背道而驰。考虑到监管的具体措施是新增业务停止，存量业务继续，目前30家证券公司融资类收益互换未了结规模近千亿。尽管数额远不及前期两融杠杆，然而一旦发展起来后再去除将再次经历十分痛苦的过程，这是监管层和投资者均不愿看到的。因此，监管层对这类新一轮的“去杠杆”的态度是迫在眉睫。而此前救市主力中信、国信和海通证券相继被调查，或多或少也与股票互换协议和两融杠杆有所牵连。受多家券商龙头的影响，11月以来领涨市场的券商板块在上周五几乎跌停，极大地打击了市场热情。笔者认为，叫停融资类互换的影响需要时间消化，但毕竟其规模不及两融杠杆，持续时间和影响程度均不会超过前期去杠杆调整。

券商自营解禁，打新重新开启

证监会下发了关于取消券商自营净买入要求的通知，包括券商权益类投资规模、证金公司信用额度和券商划入证金公司账户额度，市场保守估计其解禁规模超过5000亿。至于下周新股申购，既采用了市值配售，又取消了预缴款，旨在鼓励投资者持有市值，尽可能减少动用资金量，避免对二级市场形成过大冲击。然而新股重启对资金面的“抽血”效应仍客观存在，按照往年IPO中签率推算，下周10家公司上市，冻结资金预计在万亿左右。除此以外，从投资心理角度考虑，投资信心受到极大考验。特别是散户投资者，和新股重启的关系十分紧密。尽管新的新股重启方案中有诸多保证流动性的措施，但可能很难改变投资者心目中打新等于损失流动性的固有观念。笔者认为，两利空只在短期显现效果。打新可能造成的场内资金稀释，事实上已在上周五基本完全释放，投资者情绪也在周末得以缓和，部分券商甚至重申“自营盘不坚持”的承诺，因此下周两因素的影响将日渐式微。

整体而言，上周五暴跌的部分短期利空已出尽，预计对本周的影响有限，出现断崖式暴跌、系统性风险的可能性不高。短期内蓝筹股的风险相对较小，若遇反弹，IH或IF合约可能率先动作。加上国企改革行业主要集中在大盘蓝筹，后期注册制的到来或使得中小票估值承压而引起市场风格转变，因此IH或IF合约具有较高的安全边际。可逢低参与IF反弹。

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