尽管中国央行去年曾沙盘演练过人民币贬值,给离岸市场赌人民币升值的期权投资者不小的教训。但也有相当一部分赌盘并未退缩,这次狼真的来时,期权合约履约价纷纷被击穿,损失惨重。
金投期货网(http://futures.cngold.org/)8月28日讯,尽管中国央行去年曾沙盘演练过人民币贬值,给离岸市场赌人民币升值的期权投资者不小的教训。但也有相当一部分赌盘并未退缩,这次狼真的来时,期权合约履约价纷纷被击穿,损失惨重。
不过,仍有不少投资者认赌不服输,在离岸CNH 价格连续击穿6.35、6.40、6.45的履约价后,并未大面积的斩仓。因多数合约的下档保护价守在6.60元,在最后胜负仍未明确的情况下,合约持有人还在做最后的抵抗。
“仍未见到CNH累计期权合约大面积平仓,现在客户都选择每月交割,帐面会难看,但最大损失还没出现。大部分合约的下档保护价在6.6元。”一位外资行的交易员称。
上述CNH累计期权合约也称作“目标可赎回远期合约”(target redemption forward),是一种带杠杆的押注产品。在2008年金融危机爆发时曾消声匿迹过一段时间,2013年开始,随着人民币不断走强,再度重出江湖。
合约一般设计为12或24个月,其中会订一个比现货价低的履约价,同时还有一个下档保护价。合约双方每个月会按履约价与现货价结算一次,卖出方一般是投行,买入方一般是企业。如果CNH涨得越快,企业就赚得越多,贬值越快输得就越惨。
这一产品受到不少中国大陆、台湾外贸企业的青睐,因为他们必须持有人民币头寸的净敞口,需要对冲工具避险。但随着人民币自2012年9月来再度开启单向升值的阳光坦途,尝到甜头的企业纷纷放大杠杆倍数,超出原先对冲的目的,令价格反转时的风险陡然增加。
2008年金融危机时,中信泰富曾因类似的澳元看涨累计期权合约,产生巨额损失。
“去年初中国央行突然贬值的沙盘演练杀掉了一批,但仍有不少赌家没有出局。再加上今年人民币要加入SDR,不会贬值成为共识,有不少企业又参与进来了。”一家外资投行的外汇研究主管称。
据数位外资投行研究人员的最新估计,此类产品的合约价值目前维持在1,000亿美元左右,此波人民币的突然贬值虽未至低档的保护价,但已频频触发履约价,并对离岸市场上的人民币流动性、利率都产生了扰动。
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