流动性无忧 国债期货价格走势偏强震荡

昨日，现券短端下行带动了长端一定的下行，国债期货各合约则延续了昨日的弱反弹态势，全线飘红。截至昨日收盘，5年期国债期货主力合约TF1509全日微涨0.15%或0.145元，收报97.39元，10年期国债期货主力合约T1509全日上涨0.08%或0.075元，收报96.03元。

央行周二上午在公开市场开展逆回购操作，期限7天，交易量500亿元，较上周二、四的350亿元增加150亿元，单日实现资金净投放150亿元。本周财政部将开展500亿元国库现金定存操作，央行加量开展逆回购操作，维持资金净投放格局，有助于熨平月末流动性波动，显示了对流动性的呵护。数据显示，本周到期逆回购为700亿元，多于上周的400亿元；上周央行共开展700亿元逆回购操作，全周净投放300亿元。

南华期货分析师黎敏指出，人民银行将按惯例于8月初召开分支行行长座谈会，分析当前国内外经济金融形势，研究部署下半年重点工作。今年以来，人民银行按照党中央、国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。目前各项政策有序落实，银行体系流动性充裕，货币信贷平稳较快增长，贷款结构继续改善，利率水平明显下降，人民币汇率保持平稳。货币政策支持实体经济的效果逐步显现，主要经济指标企稳向好，经济结构的转型升级特征明显，经济运行出现了积极变化。通过以上内容，表明央行维稳资本市场意图明显。

此外，他认为，按往年经验，年中分支行行长座谈会会议内容一般于8月上旬公布，而今年提前到了7月28日，可见在市场波幅较大之际，央行更加注重预期管理，维稳资本市场意图明显。受稳增长政策效果等多重因素的影响，近期物价水平低位企稳，如果CPI年底有上升的压力，这意味着降息几乎没有空间，因此，货币可能定向宽松，一是可能推出对冲外汇占款下降的长期流动性工具LLF或者降准，二是可能继续加强定向货币政策工具的使用，包括定性再贷款、PSL等，将货币政策赋予到稳增长的决策之中。

“期债最近以区间震荡向上行情为主，操作方面，注意期债低吸，切勿追高。”南华期货分析师徐玥指出，期债近期有望挑战上月新高，但整体以震荡为主，不宜追高。一来，主要逻辑在于现券短端在累计涨幅后，有下行的空间。另外，经济数据的不理想引发对下半年货币政策宽松的预期，因此短端下行速度有望加速。

长期看，海通证券宏观分析师姜超认为，下半年债市或仍以震荡为主。当前，在地产、基建投资增速回暖和地方债大量发行的冲击下，长债下行空间有限，虽然有理财打新资金回流，但在股市趋势未明朗前，债市也难以看到趋势性的利好因素，而下半年政策有可能在宽财政和货币定向宽松间游走，债市更多在上述因素的博弈间呈现震荡行情。

不过，他也认为，震荡中将提供买点，酝酿明年债牛机会。二季度后经济将再度面临高基数和增长动力的问题，届时货币宽松仍将继续，利率下行可期。