市场资金回流 国债期货有望延续反弹

昨日，上证综指创下2007年2月27日以来单日最大跌幅，但国债期货市场却集体飘红，“跷跷板”效应再次应验。

市场人士分析认为，信用债与利率债利差继续缩窄，激发利率债买盘积极性进一步提高，市场做多情绪逐步升温。从成交来看，银行理财资金与基金公司等机构为买入高评级、短期限品种的主力，与股市降温及避险资金流入债市有很大关系。

“短期来看，股票市场仍是影响债券市场最为重要的因素之一。尽管股指开始出现企稳回升，但是相较于前期，市场情绪仍较为谨慎。受IPO暂缓以及前期针对股票收益的场外配资、银行理财等资金涌入债市的影响，信用债的配置需求上升，收益率快速下行。”招商银行财富管理室在其研究报告表示。

昨日，A股延续弱势，上证综指单日下跌345.35点或8.48%，创八年来单日最大跌幅。分析人士认为，此次市场大幅调整，内在原因主要在于前期解套盘以及反弹抄底获利资金出逃。短期内，投资者信心仍未完全修复，市场存在二次探底可能。

而股市谨慎情绪的升温，导致了一部分避险资金流入债市，导致债券利率下行，国债期货上行。昨日，国债期货六个合约全线飘红，5年期国债期货主力合约TF1509全日上涨0.06%，收报97.3元；十年期国债期货主力合约T1509全日上涨0.15%，收报96.04元。

华创证券指出，目前影响债券市场的核心因素是打新资金回撤到银行理财所增加的债券需求尤其是信用债的需求。短期内情绪上仍支持信用债利率的下行，但如果考虑到打新基金回撤银行理财的节奏，以及信用债利率已经明显低于银行理财利率等中期内的约束，反而需要提醒的是中期内信用债的风险。利率债方面，打新基金回流银行理财，并不增加市场对利率债的需求，而且利率债面临的基本面压力，供给压力也一直存在，所以其并不认为利率债存在大的机会，顶多只是一场顺风车，因此交易过程中需要注意安全边际和快进快出。

不过，长期来看，债券市场的走向仍取决于经济基本面。南华期货指出，最新PMI数据显示经济基本面企稳仍存不确定性，且资金面宽松局面尚在，债市收益率继续走低仍存支撑。银行间资金市场走势平稳，主要回购利率变化均不大。与供求较为平衡的银行间市场相比，证券交易所流动性相对过剩，低价位资金吸引券商等机构需求。若需求不能明显增加，后者宽裕局面可能还要持续一段时间。

银河期货分析师胡明哲表示，上周央行公开市场进行了700亿7天期逆回购交易，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。财政存款投放能力回归、实体经济见底预期增强、货币派生能力的提升、CPI的隐忧和新股发行暂停导致的资金的结构性问题的自动解决综合决定了短期内，如果不考虑对资本外流和MLF到期回笼的对冲，央行继续向池子里释放活水的可能性不高。但是由于新股发行暂停导致的资金的结构性问题的自动解决，债券市场仍将获得源源不断的活水补充。新股发行暂停虽然已经有一段时间了，但目前短期货币向长期转移远未完成，由于前期签订的理财协议并未考虑到IPO暂停的处置方案，处置起来具有相当大的难度，目前短期货币向长期转移的进程仍在持续，债券市场仍将获得源源不断的活水补充，8月份大类资产重新配置将步入下半场。期债操作方案转为大跌即买入，即买入时机选择比前期要更谨慎一些，但操作方向不变。