美元重拾升势 金银再遭抛弃

鉴于对美元指数6月份重拾升势的判断，金银价格6月份以弱势为主。希腊问题及金银生产成本是金银价格的托底因素。综合来看，金银6月份仍难走出震荡行情，伦敦现货金上方压力维持1225.2美元/盎司一线，下方支撑1174美元/盎司；沪金1512合约上方压力246.2元/克，下方支撑235元/克；伦敦现货白银上方压力17.27美元/盎司，下方支撑15.9美元/盎司，沪银1512合约上方压力3750元/千克，下方支撑3470元/千克；投资以震荡策略为主。

一 5月行情回顾

5月份，美元指数及贵金属价格明显对美国经济数据异常敏感，先是以月初的初请失业金人数超预期向好而触发市场抛售黄金白银，美元指数也因此自94.4低位反弹，但随着4月非农数据、零售数据、工业产出及消费者信心初值等系列数据不及预期，美元指数再次走弱至93.1，金市也迎来一波小幅度反弹，国际金银一度站上1220美元/盎司，最高上探至1232美元/盎司。临近月底，美国CPI超预期向好及耶伦年内加息的言论再度令美国加息预期增强，美元指数重拾升势，金银价格应声下跌，预计这一因素将持续影响6月份贵金属市及汇市走势。

二 宏观因素分析：

2.1美国经济数据先抑后扬，美元指数重拾升势

5月经济数据好坏不一，但劳动力市及通胀数据仍然偏乐观，尤其是CPI数据创2013年来新高，非农就业及CPI的回升令美联储加息预期重燃，促使美元指数重拾升势，并令金银价格承压。

数据显示，美国4月非农就业人数增加22.3万人，前值下修至8.5万人，失业率料下降至5.4%。同时，月度数据显示，美国4月零售销售额、初请失业金人数、PPI、工业产出指数及消费者信心指数，除初请失业金人数创15年来最低外，其余数据均不理想。

在众多不及理想的数据中，CPI及新屋开工是表现靓丽的重要数据，美国4月新屋开工年化月率增长20.2%，至113.5户，创下2007年11月以来最高，预期101.9万户。美国4月核心CPI月率增长0.3%，创2013年1月以来最大升幅；季调核心CPI年率上升1.8%，虽通胀并未达到美联储2%的目标，但此次数据仍让今年加息的可能性大大提高。

美国劳动力市场的持续向好，CPI的回升，短期将再为美国年内加息预期提供基础，提振美元指数多头信心，此消息将贯穿6月行情主旋律，利空贵金属，金银价格在回吐前期涨幅后，或将再度陷入震荡趋势。

2.2美联储与耶伦，到底谁说的算？

美联储4月会议纪要显示，许多委员预计6月会议上不太可能加息。在加息之前，他们希望确定经济走在正轨上、失业率会继续下降、对通胀回升到2%有充分信心。这些委员预计截至6月会议时收到的信息，无法对经济状态给出足够确认，并不能证明开始加息是合适的。不过，这些委员并不完全排除6月加息的可能。

美国时间5月22日，美联储主席耶伦在罗得岛州发表演讲时表示：如果美国经济能如预期那样恢复，货币政策可以开始走向正常化，今年某个时候加息是合适的。她给出了两个加息的前提：一是就业市场需要继续改善，二是美联储需要对通胀在中期回升到2%有足够信心。

考虑耶伦的两个条件，目前劳动力市场持续向好，新增非农就业人口持续维持20万人以上，总体趋势乐观；CPI正在回升，4月核心CPI创2003年以来最高，或将预示着接下来的时间内，美国通胀水平将继续回升，目前5年期两平利率反映的通胀预期已经抬头。可以看出，耶伦两个条件正在满足，年内加息时间正在来临。

2.3希腊路在何方？

对于希腊问题是个老生常谈的话题，但自从反紧缩派上台持续无法获得外部援助，希腊问题对资本市场步步紧逼，每天都面临随时摊派的可能。

主权国家的债务解决主要有三种方式，直接违约、大量发行货币、获得其它国家的援助。直接违约方式是万不得已的下下策，这将会重创欧元区经济，带来的危害不可估量；第二种方式，受由于希腊无法发行货币而自动屏蔽；目前只有第三种方式，希腊政府剩下的就是向其他国家和组织请求援助。当前，希腊、IMF[微博]及欧元区三方会谈一波三折，却迟迟未能达成有效协议。资本市场时刻在密切关注着希腊债务谈判进程，希腊和欧元区其他国家的协商陷入僵局，渐失耐心的德国总理默克尔警告称，必须在本月底前达成协议，希腊问题利剑高悬，不得不警惕。

预计6月份此事件或将进一步升级，虽然结果难料，风险来临之前资本市场看似平静，但敏感的市场将关注每一次的风吹草动，并迅速放大，预计此事将有利于金银避险功能的增强，并为金银价格托底。

2.4 小结

美联储劳动力市场及通胀数据正在向美联储加息条件靠拢，耶伦明确表示年内加息，预计6月份美元指数将重拾升势，并令贵金属承压。希腊问题虽然老生常谈，但债务谈判迟迟无进展，面对还债压力日益紧逼的现状，6月份希腊问题将更加严峻，虽然距离最坏时刻仍然显示遥远，但大厦倾倒之时只需要一瞬间，市场已经开始猜测欧盟应对希腊违约的应急方案，希腊问题乱象随时都有政治摊牌的可能，在摊牌之前希腊风险事件仍然利多贵金属，并部分抵消美元指数上行带来的压力。

三 贵金属市场结构分析

3.1 黄金ETF基金继续减持，CFTC基金净多明显增加

截止2015年5月22日全球最大的黄金基金SPDR Gold Shares黄金持有量为715.26吨，较上月末减少24.19吨，减幅3.25%。5月份黄金ETF持仓持续回落，机构投资者对黄金后市看涨意愿不足。纽约期金CFTC持仓数据显示，截至5月19日，纽约期金总持仓较4月28日增加25022手至42.86万手，非商业净多头持仓122621手，较4月28日增加21364手，增幅21.09%，但5月19日较5月12日净多增长达45221，多头意愿当时较强，黄金价格在5月末的时候已经开始回落，多头应该已经减仓，基金对黄金进行短线操作。

非商业多空持仓数据结构显示，5月份多头持仓继续增加，目前非商业多头占比回升至47.2%，空头占比继续回落至18.6%，多空持仓占比已经是历史相对高位，后市多空平仓可能性较大，黄金价格后市料将因资金流出而陷入震荡。

3.2 白银ETF基金减持，CFTC基金净多方持仓大幅增长

白银ETF基金持仓在5月份继续减持，截至5月22日，SLV白银ETF基金持仓量为9888.76吨，较4月30日减少303.2吨，减幅0.3%。纽约期银CFTC持仓数据显示，截至5月19日，总持仓较4月28日继续减少4124手，减幅0.28%，非商业净多头持仓较上月同期增加28350手，增幅123.6%，5月份基金多头意愿继续增加，多头意愿明显增强，但增速过快并未能与行情相呼应，价量有所背离。

四 市场展望

美元：目前美国劳动力市场及通胀指标近期开始回升，美国经济依旧保持健康，劳动力市场、通胀数据及房屋数据均显示美国经济数据6月份将持续回暖，耶伦提出的加息条件正在逐步成熟，因此，6月份美元指数将重拾升势。6月美联储加息可能性不大，但议息声明措辞或将透露出部分鹰派观点，美元指数从日K图上看99.5或将是短期目标，不排除再次冲击100关口的可能性，若美元指数如期上涨，则98平台将成下阶段美元指数底部支撑。

欧元：欧元继续受困于希腊问题悬而未决，仍以弱势为主；同时，6月份欧银加速购债将继续利空欧元，货币政策及经济基本面差异主导欧元长期弱势不变。6月份欧元以下行为主，欧元兑美元下方支撑继续维持在1.045，上方压力1.12。

黄金与白银：鉴于对美元指数6月份重拾升势的判断，金银价格6月份以弱势为主。希腊问题及金银生产成本是金银价格的托底因素。综合来看，金银6月份仍难走出震荡行情，伦敦现货金上方压力继续维持1225.2美元/盎司一线，下方支撑1174美元/盎司；沪金1512合约上方压力246.2元/克，下方支撑235元/克；伦敦现货白银上方压力17.27美元/盎司，下方支撑15.9美元/盎司，沪银1512合约上方压力3750元/千克，下方支撑3470元/千克；投资以震荡策略为主。