认购期权上涨 市场投机升温

受标的上证50ETF价格大幅反弹影响，昨日50ETF认购期权合约价格全线上涨，认沽期权合约价格则普遍下挫。截至收盘，主力合约中，平值5月购3100合约涨幅最大，上涨202.86%，收盘报0.0530元；平值5月沽3100合约收盘报0.0796元，下跌50.56%。

成交方面，昨日期权成交量继续创新高，共计成交79460张，较上一交易日增5715张。其中，认购、认沽期权分别成交48152张、31308张，认沽认购比率继续升至0.65。随着5月合约临近到期，部分投资者已提前布局6月合约。该月份合约成交量超3万张。持仓方面，期权共持仓185669张，较上一交易日增加1895张，其中虚值两档的5月购3.10期权合约持仓量已积累到1.18万手。成交量/持仓量比率升至42.8%。

银河期货期权部表示，主力合约持仓量Put(认沽)/Call(认购)Ratio由0.64小幅下降至0.62，近日一直在此水平运行。持仓变化方面，认购期权合约持仓量无较大变化，认沽期权合约在行权价为2.85元及3.10元处减少较多。另外，主力合约成交量Put/Call Ratio上涨0.19，超过阈值，给出今日下跌信号，投资者可注意回调风险。

“从近两周50ETF走势来看，有进入下跌通道态势，但大盘百点暴涨背后的逻辑令人难以捉摸，多空分歧增加，某些估值较低的浅虚值期权彩票性质逐渐显露，多个认购期权当日暴涨甚至翻倍，风险偏好型投资者很可能会选择买入虚值一档期权放手一搏。”海通期货期权部认为。

波动率方面，周二认购期权隐含波动率整体小幅下降，而认沽期权隐含波动率整体小幅上涨。其中平值5月购3100合约隐含波动率为35.17%；平值5月沽3100合约隐含波动率为32.20%。而标的上证50ETF的20日历史波动率因昨日大涨行情上升至29.96%。

海通期货期权部表示，纵然5月合约隐含波动率已开始有所回落，然而合约距离到期仅剩下五个交易日，相对而言估值依然过高，尤其是虚值期权，个别合约激情不减。由于金融期权的交割对象并无品级差别，因此到期必将和标的物走势收敛，因此过度押注在非理性的深度虚值期权上面可能会面临较大的Theta(Theta(θ)是用来测量时间变化对期权理论价值的影响)流逝。

基于对后市行情走势分歧较大且近月合约时间价值将会进入加速贬值阶段的判断，海通期货期权部推荐，一级投资者：如对后市信心坚定，可买入6月平值认沽期权，配合标的物持仓构造保护性策略；如果对后市把握不大，建议投资者可持有标的物的同时做空5月平值认购期权，构造备对开仓，从而降低标的证券成本；二级投资者：同一级投资策略，如果要买入当月合约单腿需谨慎考虑；三级投资者：同一级投资策略，或者做空虚两档以上当月期权合约。

银河期货期权部则建议，考虑到5月合约即将到期，投资者可考虑建立区间盘整策略赚取时间价值。因5月合约期权隐波率较高位已出现明显下降，前期建立区间盘整的投资者可考虑平仓止盈。另外，考虑到上证50ETF中长期维持升势不变，建议投资者在5月合约构建盘涨策略。