期权隐含波动率微降 看涨情绪趋缓

受标的上证50ETF小幅走高影响，昨日，50ETF认购期权合约多数上涨，认沽期权合约则涨跌参半。截至收盘，当月认购合约中，成交量最高的4月购2850合约涨3.66%，而平值4月购3000合约跌8.73%；认沽合约中，成交量最高的4月沽2850合约跌33.8%，平值4月沽3000合约跌12.71%。

昨日，上海证券交易所在四个月份上均加挂行权价格为3.200元的认购期权和认沽期权，共计8个合约。截至目前，期权市场共计有140个合约挂牌交易。与此同时，期权成交量和持仓量继续保持增长，全日共计成交39519张，较上一交易日小幅增993张。其中，认购期权成交量明显大于认沽期权，认购、认沽期权分别成交25289张、14230张，认沽认购比率大幅降至0.563。持仓方面，期权共持仓105677张，较上一交易日增加6778张，成交量/持仓量比率小幅下降至37%。

光大期货期权部刘瑾瑶表示，周二期权合约隐含波动率整体出现下降，其中平值4月购3000合约隐含波动率为33.89%，较上一交易日下跌3.37%；平值4月沽3000合约隐含波动率为36.06%，较上一交易日下跌1.2%。

“虽然周二当月平均隐含波动率小幅下跌至41%左右，但与仅有23%的历史波动率相比，仍较高出18个百分点，这表明市场预期未来一段时间波动率将升高，空头波动率策略存在套利空间。” 海通期货期权部认为，从盘面上来看，昨日同行权价的认购期权和认沽期权隐含波动率仍存在明显差距，盘中较大幅度无风险套利机会继续出现。

对于后市，刘瑾瑶建议，近两日上证50ETF上涨势头有所放缓，与此同时，4月期权合约距离到期日仅剩下6个交易日。基于对大盘短期涨幅有限的判断，以及利用临近到期前认沽期权合约时间价值衰减速度加快的特性，继续推荐投资者使用牛市认沽期权价差策略，该组合包括买进一个行权价格较低的认沽期权，同时卖出一个到期日相同但行权价格较高的认沽期权。例如，买入一张4月沽2900合约，付权利金254元，并卖出一张4月沽3100合约，收取权利金1342元。该组合的最大盈利为收取的净权利金1088元。

基于对未来震荡上行的判断，海通期货期权部推荐一级投资者持有现货，买入认沽期权，构造保护性策略；二级投资者同时卖出相同数量的4月平值认购和认沽期权，买入跨式组合策略；三级投资者如同二级投资者，构建跨式组合策略。