供给过剩螺纹钢震荡偏弱

一、宏观经济：经济转型难免阵痛，GDP或进入慢速增长阶段

宏观经济的好坏是工业品价格的背景色，煤炭价格与GDP增速相关性较高。因此有必要了解宏观经济的格局。从20世纪80年代开始，中国发展经济的策略主要有两个，对外开放和对内改革。对外贸易主要基于低廉的劳动力成本和低价资源优势，目前随着工资增长以及资源与环境的破坏造成环保成本上升，原有的优势难以保持。国内经济主要靠工业化和城市化推动，目前粗放型的工业增长难以持续，城市化进程因到达刘易斯拐点而有一定阻力。因此中国经济需要转型与结构调整，未来增长要依靠第三产业和战略新兴产业。转型期面临的阵痛就是经济增速放缓，过去近30年高速增长可能要告一段落，未来8%以下的增速将成为常态。煤炭价格势必要受到经济新常态的影响。

1、 供给方面：生产利润持续存在，产量难以下降。

由于钢厂目前仍然存在较高利润，产量难以减少。由于铁矿石价格下跌较螺纹钢价格下跌要多，从3月份开始，螺纹钢生产利润由负转正。根据我们的测算，目前吨钢生产利润在200元以上。由于存在利润，钢厂生产难减 中钢协数据显示，1-3季度整个钢铁行业的粗钢产量持续增长，增幅有所回落。据测算，2014年粗钢产量将达到8.26亿吨，应该说也是达到历史上的一个新的高峰。前9个月我国粗钢产量占到世界钢产量的50.21%，比上年同期又提高0.69个百分点。那么前三个季度，会员企业粗钢产量达到4.95亿吨，同比增长1.58%，低于全国增速。

社会库存持续的下降，企业库存有所增长。10月份22个城市5大品种钢材社会库存是931万吨，环比下降38万吨，连续7个月保持下降，但下降幅度逐步趋缓。因为随着部分钢贸商退出市场，社会库存持续下降。库存往钢厂库存转移，因此观测钢厂库存更有意义。根据钢协的统计，10月份上旬会员企业的产量比9月下旬增加了18万吨，但同期会员钢材库存增加了78万吨、粗钢库存减少10万吨，说明钢厂目前销售还有一定困难。

2、需求方面：房地产持续不景气，基建逆周期增长

今年以来，铁路固定资产投资规模已经连续四次上调，从年初的6300亿元提高至8000亿元，新开工项目也由48个增加至64个，其中有78%投放在中西部地区。对于中西部地区来说，解决资金来源问题也是摆在面前的难题。截至8月份，铁路投资完成3700亿，大幅少于全年的计划。

今年以来房屋新开工面积同比持续为负数，但逐月回升，9月份为-9.3%。销售方面，5-6月房地产销售面积回暖2个月后，7-8月再次下滑出现较大负增长，并且降幅扩大。8月份70个大中城市房价环比下跌增至68个，房地产市场全面走弱。

3、现货市场：受APEC会议限产影响，现货价格大幅反弹

APEC期间，河北黑色产业受到限产。以唐山为例，唐山市APEC期间钢铁企业生产影响情况：涉及64台烧结机，其中53台全部停产，11台停产三分之一；停产总平米数7242平米，预计会议期间影响产量合计约240万吨，核算生铁160万吨左右，约占唐山钢铁产量的三分之一。

受此影响，再加上5000亿SLF的作用发酵，螺纹钢现货价格从9月底开始大幅反弹。上海地区价格螺纹钢价格为2920元每吨。北京地区价格2690元每吨。广州地区反弹幅度最大，价格3220元每吨。

但是APEC会议将在11月12日结束，限产影响消退之后，现货价格或重新走弱。

三、行情分析

综上所述，从基本面看，由于供给过剩的格局不变，螺纹钢价格仍然处于下跌的大势之中。不过随着近期托底政策的出台，包括5000亿SLF，房地产“松绑”，以及APEC会议限产，供给过剩的局面得到缓解。下跌的速率或将减缓，呈现震荡偏弱的格局。

从历史价格走势来看，最近3年螺纹钢的价格在10月份中旬到12月均呈现震荡之中，没有明显的趋势。因此近期铁矿石下跌的过程可能不如前几个月流畅，建议短线做空为宜，把握节奏。建议做空的时间点在APEC会议结束，也就是11月12日之后。或者在12月上旬冬储预期落空之后。

从价差来看，RB1501合约与RB1505合约价差(RB1501-RB1505)近期快速增大，反应了市场悲观的预期，做空以1505合约为主。

四、重要资讯

◆Mysteel：APEC会议期间唐山钢铁限产三分之一。唐山市APEC期间钢铁企业生产影响情况：涉及64台烧结机，其中53台全部停产，11台停产三分之一；停产总平米数7242平米，预计会议期间影响产量合计约240万吨，核算生铁160万吨左右，约占唐山钢铁产量的三分之一。

◆多家钢企制定十三五规划 多元化发展成新常态。当前各家钢企正在制定各自“十三五”发展规划，其中多元化发展成为重头戏。太钢、华菱、本钢、马钢、唐钢、包钢等大型钢铁企业，2013年多元产业收入比2002年的收入增长了5倍或3倍以上。

◆2014年10月中国制造业采购经理指数为50.8%。2014年10月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，虽比上月回落0.3个百分点，但仍高于临界点，表明我国制造业总体上继续保持平稳增长态势。

◆中钢协：10月中旬重点钢企粗钢日产176.29万吨。中钢协最新数据显示，10月中旬，重点钢企粗钢日产176.29万吨，旬环比降2%。10月中旬末重点企业库存为1565.63万吨，旬环比下降3.2万吨。

◆上半年钢铁固投下滑7% 需求内冷外热。目前，钢铁行业因固定资产投资冷却，淘汰产能的效果开始逐渐发挥出来。8月21日，中国钢铁工业协会(以下简称中钢协)副会长王晓齐公开表示，“钢铁行业的改革正前所未有地深入，行业扩张的冲动已经停止”。中钢协的数据显示，上半年，钢铁工业完成固定资产投资2375亿元，同比下降7.08%，是全国19大行业56个子行业中投资降幅最大的行业。

◆宝钢股份上半年净利31.54亿 同比下滑14.82%。宝钢股份8月22日晚间披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入975.98亿元，同比增长1.56%；实现净利润31.54亿元，同比下滑14.82%。报告期内公司完成铁产量1089.0万吨，钢产量1114.9万吨，商品坯材销量1121.4万吨，实现合并利润总额44.7亿元。

◆据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，8月上旬重点企业粗钢日产量181.99万吨，增量6.3万吨，旬环比上涨3.59%。数据同时显示，8月上旬统计重点钢铁企业库本旬末存量为1456.88万吨，较上一旬末增增长48.5万吨，环比上涨3.44%。