连粕市场跟随美豆继续震荡寻底

进入9月份，北半球大豆新作即将收获上市，美豆丰收前景压制大豆豆粕价格持续下行，未来一段时间大连豆粕仍将跟随美豆震荡下行，继续寻找季节性底部。

一、美豆增产可能超预期

USDA每周公布的作物生长报告显示，美豆生长状况持续保持良好，优良率处于近20年来同期最好水平，截至到8月31日，美豆优良率达到72%，较上周增加了两个百分点，去年同期仅为54%。

因此，评估机构纷纷上调对美豆单产的预期，福斯通预测美国2014/15年度大豆产量将达到创纪录的40亿蒲式耳，将2014/15年度美国大豆单产调高到47.6蒲式耳/英亩，比上次预测值提高了1.6蒲式耳/英亩。Allendale预计美国大豆产量将达38.84亿蒲式耳，单产在每英亩46.4蒲式耳。作为对比，美国农业部8月份预测美国大豆单产为45.4蒲式耳/英亩，产量为38.2亿蒲式耳。预计9月份美国农业部月度报告将上调2014年度美豆单产和总产。

根据2014年度全球大豆供求平衡表，未来全球大豆供大于求的格局将愈加明显，尤其在9、10月份美豆新作大量上市之际，美豆库存将迅速得到补充并对国际大豆价格带来巨大压力。

二、中国大豆豆粕供应充裕，下游需求增长难抵供应增加压力

2014年以来中国进口大豆大幅增加，根据海关总署公布的数据显示，2014年7月份中国进口大豆747万吨，较6月份639万吨进口量环比增加108万吨，环比上升16.93%，较去年7月份720万吨同比增加27万吨，同比上升3.75%，再创单月进口量历史记录；1-7月份大豆进口总量为4167.9万吨，同比去年3471.9万吨增加696万吨，同比增加20.0%。因而，国内大豆港口库存也持续攀高，最高创下730万吨的历史纪录，目前仍维持在675万吨左右的历史高位。

目前国内油厂普遍亏损，豆粕存在胀库现象，油厂开工率出现下降，而下游饲料养殖业需求增长放缓，生猪存栏量和家禽存栏量同比均出现下降，根据农业部最新公布的数据显示，2014年7月国内生猪存栏量为4.3024亿头，环比增加0.3%，同比下降6%，能繁母猪存栏量为4538万头，环比下降1.2%，同比大幅下降9.2%。

因此生猪和禽蛋价格出现明显上涨，而豆粕等饲料原料价格逐步走低。未来四季度随着天气转凉，饲料原料的需求将进一步转淡，而大豆豆粕供应压力却迅猛增加，未来两个月供大于求的格局将压制豆粕期价继续震荡寻底。

三、价格趋势和研判

从美豆指数长期走势图来看，从2002年度到2012年度大豆经过了11年的牛市，随后出现了大幅调整，目前正在进行大C浪下跌，目标直指900-950美分。

这是在宏观面货币体系不发生重大变化的前提下，但随着美联储加息周期的到来，美元将出现中期上涨，这可能会进一步压低大豆价格。目前美元指数约为84左右，若上涨到90甚至100附近，大豆的估值也将下降8%-18%。

从豆粕期货1501合约的走势图来看，下跌趋势仍将持续，季节性低点应该在2900-3000点之间。