煤焦钢产业链策略周报

一、上周要点：

(一)市场点评：

螺纹钢：

Rb1501合约上周增仓下行，创出历史低点2979，以2986收在重要支撑3000之下，表现较弱。本周关注3000压力有效性，不上3000继续下跌概率较大，支撑2980。

铁矿：

上周I1501合约670一线承压后增仓下行，连续创出上市以来新低，表现非常弱，仍未看到止跌迹象，策略上逢高沽空为主。压力660。

焦炭：

J1501合约处于下跌趋势，反弹思路。关注上方1110压力，1110之上反弹继续，压力1130；支撑1180。

焦煤：

上周Jm1501合约创出历史低点770后增仓反弹，上周以795收盘未能收在800之上，本周继续关注800一线压力，800之上反弹继续，压力825。支撑787、770。整体思路操作仍以反弹对待。

动力煤：

TC1501合约在525压力区承压回调，525一线压力有效。短期支撑515，关注515支撑，如下破回调幅度加大。压力525；支撑515、510。

(二)宏观要点：

美国上周经济数据持续利好。由于能源成本创下一年多最大降幅，CPI、PPI数据增速放缓，但同环比增速均符合预期。房屋销售及制造业数据均创出新高，加之此前FOMC议息会议略显鹰派，美国强劲经济数据表现可能使得联储加息时间表提前。欧元区经济萎缩迹象上周仍无好转。8月制造业PMI初值创下2013年7月以来最低，消费者信心指数降幅超预期。尽管德国8月PMI初值略高于预期，但经济基本面未见好转，另外本月力度加大的对俄制裁可能在后期进一步抑制欧元区信心和德国出口。英国零售数据及CPI数据均不及预期，对此前英央行[微博]货币政策委员会略显积极的加息表决结果或有影响。国内经济下行明显。四大一线城市房价首现同时环比下跌，制造业数据创3月新低。显示房地产下行风险加剧，经济复苏动能减弱。在经济活动回暖之前，下半年政策宽松的压力进一步上升。全球宏观经济对商品市场影响中性偏弱。

(三)现货要点：

近期黑色产业链加速下跌，螺纹钢期现货价格先后跌破新低，进入“2”时代，与原燃料价格共振下探，悲观情绪充斥整个市场。从基本面来看，房地产行业资金问题尚未解决，制造业依旧不景气，终端需求疲弱；钢企目前利润尚可，8月上旬粗钢产量回升；原燃料价格下挫，成本支撑较低。综合而言，虽然传统旺季日渐临近，但鉴于基本面暂无明显改善，政策利好实际利好尚未兑现，预计8月下旬产业链仍将以弱势收官。分品种来看：

螺纹钢：虽然多省市取消房地产限购政策，政府也督促加快棚户区建设等利好消息频频，但资金紧张仍是限制下游开工的主要问题，目前来看终端需求依旧难以放量。同时，相关数据显示，目前钢企螺纹钢利润在200元/吨左右，钢企生产热情不减，加上出厂价格相对偏高，后期仍有可能继续下调。预计8月下旬螺纹钢市场难有明显好转，阶段性低位反弹不宜期望过高。

铁矿石：截至8月21日，普氏指数(62%)报92.25美元/吨，周环比下跌1.25美元/吨。尽管国内铁矿石现货价格全面走低，但上周澳洲、巴西、印度铁矿石发货总量1956.7万吨，环比增45.3万吨，延续7月份铁矿石进口量增价跌的趋势。库存压力居高难下，预计铁矿石市场仍将继续弱势走低。

焦炭：经过上周的连续下跌，上周焦炭市场表现相对平稳，现货市场交投气氛良好，焦企出货略有好转。据了解，焦炭企业有意上调出厂价格，但钢厂迫于成本压力及利润追求，并不接受涨价要求，采购价格仍以打压为主。整体来看，预计短期内焦炭市场仍以弱稳格局为主。

焦煤：上周国内炼焦煤市场持稳运行，煤价无明显波动，整体成交一般。国家发改委、能源局、煤矿安监局下发文件对煤矿产能进行了严格控制，并取缔非安全生产煤矿等，加上市场低迷，煤企主动限产减产，后期市场供需关系有望得到持续缓解。只是，下游钢企、焦炭企业对焦煤集中补库尚未启动，特别是焦炭企业运营一般，预计短期内焦煤市场难有明显起色。

动力煤：上周动力煤现货市场主流平稳，整体成交表现一般。坑口方面，上网电价下调预期强烈，下游需求疲弱，煤矿生产积极性不高；港口方面，港口存煤量呈现南高北低的差异，煤价暂稳，不过黄骅港存煤量再度上涨至200万吨以上，对煤价形成打压。总体来看，利好政策加上煤企限产自保，动力煤价格底部支撑较强，只是考虑到动力煤港口库存整体处于较高水平，且工业用电增速放缓，短期内动力煤价格难有大幅反弹。

(四)对冲策略

后期动力煤期货价格虽然长期看空，但近期1501合约获得的支撑力度强于1505合约，建议做多1501合约，做空1505合约。手数配比1:1，1501合约与1505合约价差小于0时止损。止盈为20，盈亏比为4:1。此策略可持续。

二、图形分析：

(一)、原料供给

1.动力煤：

上周煤炭企业库存出现上涨，截止8月19日山西煤炭库存合计4176.67万吨环比上周上升了203.25万吨。港口库存，截止8月20日曹妃甸与秦皇岛港口库存延续上周下降态势，环比上周均出现较大幅度下降。煤炭库存多集中在上游生产企业，短期来看，会对价格形成利空影响。

煤炭运费指数继续上涨。截止8月19日，BDI指数为1040，环比上周同期增长了204点。CBCFI煤炭综合指数8月20日为596.34。秦皇岛动力煤5500大卡截止8月20日平仓价为480元/吨，与上周保持一致。

从需求面来看，夏季结束，民用电量有所下滑，而工业用电高峰还未到来，导致近期6大发电集团的煤炭库存迅速回升，同时日耗煤量继上周出现下滑后进一步下降，截止8月20日，6大发电集团煤炭库存1345.5万吨，环比上周同期增加了46.7万吨；日耗煤量减少了6.4万吨，为58万吨。从近期来看，需求的锐减与供给压力的回升都对动力煤近期价格形成压制，虽有运费价格上涨的支撑，但支撑力度有限，价格近期进一步走低的可能性较大。

2.焦煤：

焦煤现货价格继续之前下跌趋势，上周与上周相比，全国焦煤含税平均价下跌了6元/吨，为741元。而太原炼焦煤交易价格指数点为73.67，与上周保持持平。

库存方面，钢厂及焦化厂上周焦煤库存出现上升，同时平均库存可用天数除大中型钢厂有所下降外，焦化企业呈回升态势。需求端焦煤库存较之前有小幅回升，对未来一周时间内的焦煤价格形成短期利空，但目前炼焦煤的库存已回归今年3月份水平，后期下游需求，需关注“金九银十”的实际效应

3.焦炭：

钢厂焦炭库存可用天数继续维持上周11天不变，反观各地区焦炭生产供给方库存，除西南地区出现库存小幅下滑外，其他地区与上周情况相比，皆有所上涨。目前，需求不变，供给增加，供给压力隐隐浮现。

目前，中小型焦化企业开工率进一步下降，达到76%，环比上周下降了1%；而大型焦化企业选择了维持上周开工水平，开工率为90%。在焦化行业整体不景气的情况下，大型焦化企业选择在这个时间段加大生产力度，无异于在抢占市场份额使行业结构进一步调整。上周焦炭BOCE现货价格有小幅回升，截止至21日，价格为1000元/吨。

4.铁矿石：

上周矿石港口库存持续回落，从11030万吨减少到11030万吨，下降了70万吨，但与上周减少的140万吨相比，矿石库存的消耗幅度开始趋缓。短期供给压力进一步减弱，但总量依然在1亿吨之上，“压港”现象依旧值得关注。

海运指数持续上涨，BDI上涨了119个点，而BCI上涨了834个点，涨幅相比上周进一步扩大。然而库存的下降和海运指数的上升，并没能带动矿石价格的企稳回升，主要原因应与海外矿山进一步扩产，以及目前处于钢铁行业淡季，下游终端需求还未正式启动有关。截止8月20日矿石普氏价格指数为92.25美元，环比上周同期下降了1.25美元。

(二)、市场状况：

全国高炉开工率与上周维持不变，全国预估粗钢产量出现回落，而重点企业的粗钢日均产量却有所上涨，可见近期减产的大都是中小型企业。目前截止到8月中旬，重点企业祖刚日均产量为181.99万吨。

螺纹钢：

螺纹钢库存持续走低，上周螺纹钢库存相比上周缩减了13.05万吨，降为561.49万吨。截止8月21日，螺纹钢HRB40020mm的螺纹钢均价为3104元/吨，而南方地区，螺纹钢价格普遍已跌破3000元大关。库存与价格的双降，一方面在于下游需求，另一方面也与原料成本降低有关。

今年7月份，我国钢材出口量达到806万吨，同比增长56.5%。据悉，8月份华东地区的部分钢厂出口合同量较7月份继续上升。出口需求好转，使得钢厂投放国内市场的钢材有所减少。而对螺纹钢最大需求的房地产业来看，商品房的待售面积持续走高，则意味着对螺纹需求的放缓，后期房地产需求方面不抱有太大希望。

(三)、价格趋势

截止到8月21日，螺纹钢基差为-16，上周基差均值为-17。

截止8月21日，一级冶金焦基差为83，上周基差均值为80.5。

截止8月21日，焦煤基差为-50，上周基差均值为-53。

截止8月21日，铁矿石基差为14.6，上周基差均值为15.09。

截止8月21日，动力煤基差为-39，上周基差均值为-40.75。

多空综合评级：(多)动力煤>焦煤>螺纹钢>焦炭>铁矿石(空)

(四)、技术分析

1.Rb1501

Rb1501：rb1501合约上周增仓下行，创出历史低点2979，以2986收在重要支撑3000之下，表现较弱。再加上大型钢厂报价下调，需求疲软等多方面因素，继续下跌概率较大。技术上关注3000一线压力，不上3000继续下跌概率较大，破短期支撑2980下方仍有下行空间。

2.J1501

J1501：j1501合约处于下跌趋势，反弹思路。关注上方1110压力，如果能突破1110或继续反弹，压力1130；支撑1180。

3.Jm1501

Jm1501：上周jm1501合约创出历史低点770后增仓反弹，上周以795收盘未能收在800之上，本周继续关注800一线压力，如果能突破800或继续反弹，压力825。支撑787、770。整体思路操作仍以反弹对待。

4.I1501

I1501：上周i1501合约670一线承压后增仓下行，连续创出上市以来新低，表现非常弱，仍未看到止跌迹象，现货部分地区港口报价已接近600，而下游钢铁行业也未见起色，策略上逢高沽空为主。压力660。

5.TC1501

TC1501：TC1501合约在525压力区承压回调，525一线压力有效。近期高温天气已逐步褪去，民用电量开始下滑，而工业用电还未启动。综上短期支撑515，关注515支撑，如下破回调幅度加大。

三、产业链对冲、套利策略展示

动力煤跨期套利：

动力煤即将经历的旺季

TC1501合约：10月底至2月初(取暖季)

TC1505合约：5月底至9月底(用电高峰、民用)

TC1501合约作为近月合约实际上经历以上两个高峰期。且未来9、10两个月份是钢铁、化工、纺织等工业用电高峰。同时近期公布的经济数据普遍较好，经济形势有好转，预期9、10月对用电量有所增加，或提振动力煤需求。

近期涨跌幅：

TC1501合约：8月15日当周，+10元/吨，涨幅1.94%；8月22日当周，-6元/吨，跌幅-1.14%。

TC1505合约：8月15日当周，+7.6元/吨，涨幅1.49%；8月22日当周，-7.6元/吨，跌幅-1.47%。

1、TC1501合约作为近月合约实际上经历上两个旺季。

2、从目前动力煤基本面看，整体仍是供大于求的状态，长期看低，远期价格应该低于近期价格

综上：后期动力煤期货价格虽然长期看空，但近期1501合约获得的支撑力度强于1505合约，建议做多1501合约，做空1505合约。1501合约与1505合约价差小于0时止损，止盈为20，盈亏比为4:1。此策略本周可持续。