现货支撑不足 豆粕在等待利多

行情回顾

豆粕期货1月合约上周小幅反弹，1月合约价格重心略有抬升。USDA季末库存报告和新作种植面积报告的双重利空中长期的影响着豆类市场，但国内豆粕需求尚乐观，1月合约在3200元/吨一线受到买盘支撑。6、7月交界时的三份报告奠定豆类中长期的熊市格局，上周豆粕成交略有上升，但持仓在缓步下行。

要点分析

上周豆类市场进入大跌后的下游备货期，无论是CBOT还是连豆粕都出现了阶段性的买盘，期价小幅走高。但美国天气仍显示充沛的降雨和良好的土壤水分，即使部分地区可能在7月底进入夏天高温偏旱模式，天气炒作的空间也将有限。国内的豆粕受杂粕高价因素影响，出现部分替代性需求，料三季度现货成交因不弱，这从上周的现货需求放量节奏中可见一斑。

但在熊市预期的格局下，粕类中间贸易商的投机意愿降低，这使得豆粕处于需求旺季的因素在盘面上难以形成牛市的格局。同时，国内未来两月仍有充裕的大豆到港，这使今年难以出现过往8，9月进口大豆青黄不接的状态，豆粕消费旺季应有的季节性反弹或将进一步受限。目前到港进口大豆的成本都在4200元/吨一线，豆粕销售保本价应在3650元/吨一线，盘面价格看油厂近期仍处亏损。

数据跟踪

1、美国大豆供需状况

周度净出口上周仍为正，新增旧作销售3.8万吨，年度累积成交已超过4550万吨，但总出口装船未超过USDA7月预估的4390万吨。剩余1个半月出口装船计划兑现难度不大，但旧作已经淡出市场焦点。

6月NOPA压榨数据公布，美国本土压榨量约在1.19亿蒲。这并不是个利空的数字，压榨量仍高于12/13年，属于缺豆背景下的自然下滑状态，且与USDA7月报告对美豆旧作压榨的预估保持一致。

USDA7月报告如预期下调了旧作残值项，这让需求项的上调无法成为利多因素。旧作库存消费比为4.15%，极紧平衡状态有所缓解。新作的平衡利空依旧，库存消费比被大幅提高至11%。中长期利空压制下，需求难起牛市，市场等待天气炒作带来的供需预期变化。

2、国内豆粕供需状况

巴西豆4月出口放量，6月开始国内大豆到港量巨大，6、7、8月到港总量在2000万吨左右，后市整体大豆供应也较为充足。即使在通常的到港淡季8，9月，进口量也可达到1100万吨左右。

今年4月压榨量走高，大豆消耗加快，达到600万吨以上。5、6、7月压榨速度并不迟缓，料都能维持在这个水平。压榨利润目前尚可，虽然有较大的未执行合同数量，但熊市格局下榨利难有大幅增长。

上周豆粕现货成交放天量。后市美豆利空压制减弱，加之进入传统天气炒作期，下游重现旺季备货特征。但贸易商现货投机意愿是否充足将是后市粕类反弹高度的关键。

操作策略

操作上，美豆11月的深度回调基本到位，加之利空因素充分兑现，短期来看豆类进一步下行空间有限。但目前豆粕国内基本面平淡，可以说利多因素仅限于实际下游需求的旺季来临，这对盘面的利多效用有限，难以形成类趋势的反弹。激进的多头可考虑在1月合约3180元/吨一线区间建仓，继续短线参与反弹。