豆粕期货创阶段性高点 逐步回调

国内豆粕期货自5月底创出阶段性高点后逐步出现回调迹象，进口大豆的大量到港及美国新季大豆种植进度较快使得国内豆粕基本面偏弱。但由于美国旧作大豆低库存、油厂挺价豆粕以及下半年养殖需求的转好将使得豆粕价格下跌空间有限。操作上，预计豆粕弱势震荡为主，前期多单止盈出场。天气市炒作前，1409合约回调至3650元/吨-3700元/吨左右逢低做多，待9月价格高点出现时获利离场。

首先，随着新季美豆从5月进入播种期，新季大豆的生产引起市场关注。根据USDA 5月供需报告预测：2014/2015年度新季美豆种植面积8150万英亩，产量将达36.35亿蒲式耳。新季大豆库存消费比达9.56%。从另一个角度看，新季美豆播种情况顺利也对市场产生利空影响。截至6月8日，美国大豆播种进度为87%，高于五年同期的平均进度81%。

其次，从国内的进口大豆供应来看，国内大豆进口量一直攀升，进口大豆港口库存将成为豆粕价格下跌的主要原因。海关数据显示，我国5月份进口大豆597万吨仍为较高水平。同时，按照巴西ABIOVE统计数据，巴西4月大豆出口为825万吨，作为巴西大豆的主要进口国家，我国短时间内进口大豆仍将呈现供大于求的局面。

今年CBOT美豆价格维持高位运行的一个主要原因是出口需求大幅增长，截至5月29日旧作大豆累计出口量达4293万吨，相比去年同期3487万吨提高23%。其次从美国国内需求来看，美豆压榨量相比去年同期仍然偏高，NOPA公布的报告显示，美国4月大豆压榨量为1.32667亿蒲式耳，相比去年同期1.20113亿蒲式耳高10.45%。虽然美国大豆价格高，但美国大豆压榨利润依然丰厚，且美国农牧产品价格维持高位运行，下游需求旺盛将使得美豆价格继续以高位运行为主。

自3月下旬以来连盘豆粕一路上扬，重心不断上移，其中原因不仅有美豆一直维持高位的缘由，油厂亏损挺价豆粕也是其中重要的因素。从成本角度考虑，目前进口大豆价格已经涨至4400元/吨，较3月底的4180元/吨，每吨价格上涨了220元。由于油脂价格一直处于低迷状态，油厂自1月开始的连续亏损使得油厂不得不将挺粕作为减少亏损的重要手段。同时，先前成交的大量未点价基差合同也给油厂挺粕价格增添动力，面对已经销售的合同，油厂更加具有挺价的心理，从而在已经锁定利润的前提下积极扩大盈利从而降低因大豆价格上涨带来的压榨亏损。

从下游的养殖需求来看，自4月下旬以来，养殖低存栏使得禽类、鸡蛋及猪肉价格连续走高，行业养殖利润得到恢复。雏鸡及仔猪的价格走势一路上涨也说明养殖户的养殖积极性有了较大幅度改善。生猪以家禽养殖补栏的回暖将给豆粕需求带来刚性支撑。同时，饲料企业面对下半年即将开始的饲料需求好转也将加强企业原料的备货，5月豆粕成交量2041120吨，较去年同期增加323980吨，同比增长18.87%，豆粕成交量的大幅增加将限制豆粕价格下行空间，豆粕价格在短期回调之后将面临需求提振从新回归上行态势。