地产低迷 胶板期货反弹

经过近一个月的盘整，胶板期货1409合约近期出现异动。先是19日传闻广州有低价位细木工板通过质检，引起市场恐慌，BB1409快速下行，至本周一跌破130元/张整数关口，创下3个月以来的新低；随后多头集中增仓，空头也大量退出，期价迅速攀升，日内期价波动高达7个点。从基本面分析，此轮反弹不可持续，建议采取逢高抛空的操作思路。

木材价格持续上涨，生产企业调价慢

二季度伊始，东北地区商业性砍伐禁令开始执行，导致东北地区木材产量回落。截至4月末，黑龙江省累计生产木材77.7万立方米，同比减少9.9万立方米(黑河、伊春、大兴安岭均停产)。受此影响，华北地区杨木价格出现一定幅度的上涨。而进口材方面，马六甲板材从年初的305美元/立方上涨至325美元/立方，相应地，13.2mm马六甲板芯成本也从年初的88元/张上涨至92—94元/张。

当前现货企业抵御原材料价格上涨的风险能力较强，企业在细木工板的各个生产环节中，会逐步分解掉原料价格上涨带来的风险。另外，整个人造板企业产业集中度低且产能过剩，板材的主导权集中在需求方，因此现货生产商表示木材价格上涨并不会带来持续性的调价。

三季度淡旺季交替

国家统计局公布的数据显示，2014年5月，胶合板当月产量1424万立方米，同比增7.95%；1—5月胶合板累计产量6564万立方米，同比增5.44%。预计2014年胶合板整体的同比增速将在7%的水平以下运行。目前胶合板产量已经不再表现出每年上一台阶，而是呈现出与去年持平的状态，另外，从季节性角度来看，7月将是下半年生产表现最为清淡的月份，目前已经有胶合板中小型企业因为农忙麦收而出现停工现象。不过，8月下旬至9月，胶合板企业的生产活动又将逐步复苏。

地产低迷，建材市场受冲击

国家统计局数据显示，2014年5月家具产量6254万件，同比增加5.92%；5月木质家具产量2125万件，同比增4.7%。家具和木质家具的生产仍在持续好转，但是从同比增速来看，家具和木质家具增长速度均低于两板产量增速。

另外，房地产市场低迷状态仍在持续，建材家居市场受楼市冲击的影响开始显现。5月的促销行为并未完全拉动新房装修市场，此外，商品房库存消化周期变长，导致一部分建材家居企业的工程承包单直接下降。从BHI指数可以看出，全国建材家居景气指数(BHI)5月份数据为109.53，环比上升0.35点，同比上升0.42点。全国规模以上建材家居卖场5月销售额为1091.6亿元，环比上升9.62%，同比上升3.34%。1—5月累计销售额为4277.5亿元，同比上升2.61%。

接货困境犹存，不支持期价反弹

目前期货交割品在工艺和价格两方面存在接货难点。从工艺上讲，以前购买细木工板后需上漆再使用，而随着生产工艺的进步，贴面三聚氰胺免漆生态板越来越受市场欢迎，对细木工板形成有效替代，由此细木工板就由直接消费品转变为中间品。而生态板对细木工板的平整度要求高，交割品细木工板有表面不平整的风险，贴上三聚氰胺纸后容易出现碳化点，导致现货企业接货意愿不高。从价位角度来看，市场对高理化指标的细木工板热情度不高，期货的高价位也难以让贸易商舍弃现有渠道转而参与期货。由此，笔者认为目前的接货困境并不支持胶板出现趋势性的反弹。

总之，短期内胶板基本面仍然偏空，建议投资者维持逢高抛空的操作思路。