原油存在回撤压力 对聚丙烯期货支撑弱化

6月13日创下年内新高之后，聚丙烯期货展开调整走势。目前看，原油价格存在回撤压力，成本对聚丙烯的支撑将弱化。而地产行业进入调整期，对水泥需求也会减少，最终影响到塑料编织袋的需求。加之，夏季塑料薄膜需求进入淡季，对聚丙烯薄膜的需求也会放缓。因此，理论上讲，聚丙烯价格面临下行压力。

然而，由于石化企业的垄断地位，下游对聚丙烯定价权的弱势，以及聚丙烯期价远月贴水结构(有利于买方展期)，使得聚丙烯的抗跌特征较为明显。

成本驱动力减弱

自2013年开始国际油价就不再下跌，2014年上半年继续大幅上涨，截至6月23日，WTI原油和Brent原油涨幅分别达到7.97%和3.92%。虽然中东地缘政治因素对供应端产生一定的冲击，但是中国经济增速下滑带来的需求放缓并没有在油价中得到体现，这是很不正常的。

原油价格坚挺，石脑油和聚丙烯价格也水涨船高，为石化产品提供了成本支撑。数据显示，6月23日，CFR中国聚丙烯价格上涨至1435元/吨，虽然较去年涨幅只有2%，但相对于今年3、4月的低点明显回升。

后市，随着国际社会的介入和斡旋，中东地缘政治危机将逐步缓和，原油的风险溢价将被挤出。从供需面来看，夏季美国开车自驾游会驱动原油消费出现季节性旺季，然而，美国页岩油产出的不断增长，导致美国原油供应也会加快增长，再加上沙特、伊拉克、科威特的增长以及利比亚复产，原油供应还是相对宽裕。

供应压力逐步加大

自年初至今，尽管聚丙烯供应并不存在很大缺口，但由于石化企业减产和下游企业库存偏低，导致上游石化企业凭借垄断优势不断提价。据测算，1—4月聚丙烯表观消费较去年同期增长5.5%，但是实际消费增速可能不到5%。而1—5月国内聚丙烯产量较去年同期增长5.2%，再加上净进口，供应增速略微超过需求增速。

从产能来看，6月逐渐进入投产高峰期。6月新增产能投产的项目有陕西延长中煤榆林能源化工的30万吨和中化泉州的20万吨，而石家庄石化和山东神达各有20万吨的产能将在7月投产。四季度更有超过100万吨的新增产能即将投产。

需求前景不乐观

从年初至今的这一轮聚丙烯期货涨势中，需求端并非主导因素。从消费领域来看，聚丙烯期货的标的是窄带、均聚类聚丙烯，而这类聚丙烯占整个聚丙烯总消费量的40%左右，主要用于水泥、化肥和粮食等的编织袋，以及塑料薄膜。

国家统计局数据显示，5月水泥产量较去年同期增长3.16%，而去年同期的增速为8.46%；1—5月水泥产量较去年同期增长4.06%，去年同期增速为8.9%。薄膜方面，1—5月塑料薄膜产量较去年同期增长9.04%，去年同期增长11.65%。由此可以看出，水泥产量增速在下滑，意味着编织袋产出在放缓；同时，塑料薄膜产量增速也在同步放缓。

总之，聚丙烯期货面临下行压力，只不过由于石化企业的垄断地位，下游对聚丙烯定价权的弱势，以及聚丙烯期价远月贴水结构(有利于买方展期)，使得聚丙烯的抗跌特征较为明显。