白糖期货数次上攻无果 跌势或启

2014年初市场对全球糖料作物大幅减产的预期，一度刺激国内外糖价掀起报复性反弹行情，且伴随预期加强，期货价格一直盘踞高位。但经历数次上攻后，近期国内外糖价明显出现松动，快速杀跌已开始对前期涨势造成破坏，期价或就此转向弱势振荡，乃至进一步走低。

目前，国内外食糖产量缩减的预期日益升温。由于极端天气侵袭和糖价持续低迷，新榨季甘蔗种植面积和单产均将面临严峻考验，尤其是国内白糖期货价格已呈现出远期升水格局，且升水幅度不断增加。但这种格局并不意味着白糖市场立即会迎来一波大牛市，只是暗示未来食糖市场会潜移默化地发生转变，而这尚需一个蓄势积累的过程，特别是眼下国内食糖庞大的库存压力就亟须消化。本榨季国内食糖产量继续增加，其中广西产量增幅最为显著，截至5月底同比增加64.3万吨，库存更是增加了200余万吨，这反映了国内消费低迷的窘境。就全国5月底数据看，食糖销售总量同比降低近240万吨，即使剔除去年收储影响，销量下降也较为厉害，这还是在食糖价格大幅下降的背景下发生的。伴随国内食糖市场步入纯消费期，食糖销售情况将对糖价产生直接影响。眼下消费形势难以对糖价构成实质性支撑。

由于白糖期货市场升水格局明显，制糖企业套期保值意愿开始增强。伴随期货价格走高，套期保值量随之增加，这一点可以从郑州商品交易所白糖仓单数量上得到验证——自4月下旬以来，仓单数量显著增加，现已逼近万张。同时，进口糖的加工企业已能从期货市场锁定部分利润，套保量对糖价压制不可小觑。受此影响，国内食糖进口数量也不会有太大的降幅，进口糖对国内市场的冲击还会存在。在政策上，各地临储虽已启动，但效果难以与国家收储相媲美。此外，在全行业大幅亏损和甘蔗款兑付的资金压力下，食糖销售进程将加快，未来糖价不容乐观。

技术上，白糖期货1501合约价格多次试探性上攻无果后，转而大幅下挫，均线纷纷下叉，逐步转向空头排列格局。前期强势楔形调整形态也已告破，涨势或将完结。后期着重关注期价在5000—5100元/吨的表现，一旦多头无力收复此区域，则期价将进一步走低。国内白糖市场虽然步入纯消费期，食糖生产压力虽已减弱，但在含糖食品产量增速下滑和消费低迷的背景下，本榨季销售恐难对糖价构成有效支撑，而且庞大的库存需要一个消化过程，加之政策支撑弱化和进口压力未减，对未来糖价不宜过分乐观。操作上，可以5100元/吨为止损，尝试中线偏空交易。