港口库存急升 铁矿石将维持弱势

一、期市回顾

2月份国内铁矿石期货价格震荡下挫，因国内钢市低迷，各成品材价格大幅走低，并且已下破去年最低点，此波钢价的下滑周期虽较长，但走低的势头仍较为凌厉，而央行货币政策趋紧基调以及目前实体经济增长放缓的趋势和国家调结构的决心将使得一季度的行情仍显困难，截止2月26日I1405合约收于820元/吨，较上月跌48点，跌幅为5.5%。

二、现货市场

2月份国内外铁矿石现货价格震荡回落，由于钢铁市场疲软原材料整体偏弱，市场对矿价看空情绪强烈，多数钢厂进口矿库存仍控制在较低水平，而为维持稳定生产，国产矿随采随用的进厂优势，仍是钢厂不可或缺的重要渠道，因此即便高炉配比重心已向进口矿偏移，国产矿的整体需求并未大幅下降。后市方面，三大矿山产量将继续提高，并至6月趋于稳定水平，未来矿价或继续下行，目前62%印粉现货报价为850元/吨，而62.5%澳洲粉矿现货报价为855元/吨。

三、进出口

1月，我国进口铁矿砂及其精矿8683万吨，较上月增加1345万吨，同比增长32.48%，当月进口均价为799.83元/吨，而上述进口量创下历史新高。与此同时，1月我国出口钢材677万吨，较上月增加140万吨，同比增长37.6%；当月钢材出口均价828.32美元/吨，较上月下降23.5美元/吨

从钢铁需求来看，1月铁矿石进口量如此大幅度上升，可能由于有些钢企担心澳洲、巴西等地雨季来临会影响铁矿石供应，再加上为春节后生产备货，所以增加了铁矿石采购量。另一方面，有些铁矿石贸易商或机构利用较低成本从国外贷款，然后购入进口铁矿石在国内出售，赚取中间差额。

四、港口库存

据Mysteel统计全国41个主要港口铁矿石库存总量数据显示，截止2月21日库存量为10720万吨，连续第九周上涨；同口径库存10137；其中澳矿4814，巴西2422，贸易矿3415，精粉438，球团256，块矿1208，保税区库存490(单位：万吨)。国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为29天，前两年同期改库存天数为37-39天，可见2014年春节前钢厂对铁矿石采购逊于往年。另一方面，铁矿石供给趋于增加的态势愈发显著。1-2月份国内粗钢产量将回升且钢厂铁矿石库存不太高，铁矿石需求或有所增加，这有助于铁矿石价格止跌反弹，但2014年一、二季度国外主要矿山铁矿石产量会显著上升，这将抑制矿价反弹空间。供给趋于增加，钢厂补库有限，矿价弱势难改。

五、开工率

据国产矿统计数据显示，东北地区：节后市场未有好转，仅少数矿山节后开始复产，个别矿山又开始进行检修。目前市场价格偏低，矿山惜售，但为了规避风险，矿山仅进行少量出货。华北地区：年后受天气影响，道路运输受阻，钢厂乘机延缓采购计划。贸易商对后市态度谨慎，入市者较少。而不少矿山过年期间依旧保持生产，库存增加较多。河北地区：节后矿山陆续复产，但并没有迎来想象中的开门红，加上部分地区整顿影响，小矿复产艰难。钢厂对后市看弱，采购上偏谨慎，但元宵节后也有适当补库，导致矿山库存小降。华东地区：华东市场矿山近期整体库存变化不大，主要原因还是近期钢厂与贸易商均存在短期内的资金问题，采货力度有限，市场成交寥寥。

六、海运市场

2月份海运市场止跌回升。截止2月25日BDI指数报收于1197点，相较于月内低点1084，涨10.4%。大西洋运输市场正遭受货运需求的减少和运力增加的双重压力，且这种情况在短时间内不会改变。唯一可喜的是澳大利亚/中国航线的煤炭和铁矿石贸易还较正常。现在BCI指数报收于1680点。目前，巴西至青岛海运费为18.873美元/吨，西澳至青岛海运费为8.427美元/吨。巴拿马型散货船运输市场和西半球巴拿马型散货船运输市场情况迥异。大西洋市场仍在萎缩，运量持续低迷，运单减少。现在BPI指数报收于1261点。春节过后，市场开始活跃起来，在亚洲，灵便型散货船市场尤其明显。现在BSI指数报收于1087点。

七、下游行业

进入三月，钢材市场需求依然在疲软、低迷中徘徊，而供应量随着开工量率提高将逐步增加。因此，国内螺纹钢期现价格仍难改弱势格局。

下游终端需求在短期内尚难明显释放，供需矛盾难以缓解，支撑钢价止跌反弹的动力不足。春节过后，钢市恢复交易，但钢贸商普遍感到生意清淡，销售不畅，出货很难，虽然元宵之后，逐渐向工地提供。但时下钢材市场需求情况不佳，供需矛盾凸现，在很大程度上遏制钢价的反弹。

另外，资金紧缺，遏制中端和终端需求的释放。在春节之后，尽管资金紧缺状况较节前有所好转，但总体来看依然紧缺，尤其是钢贸企业，在节后因“钢铁大王”肖家守事件暴露后，其4亿多资产被查封，各银行对钢贸企业的贷款更加收紧，采取只收不放，甚至暂停贷款，使原本资金紧缺的钢贸企业雪上加霜，有的商家只能用自有资金采购钢材，经营规模大幅缩减。由此而来，时下中端和终端需求强度双双减弱，难经支撑钢价在短期内反弹。

综合以上分析，后市将受到供应压力明显增加、需求释放延迟、资金面紧张加剧以及成本支撑不足等多方面的不利影响继续向下寻求支撑，加上1、2月份的经济数据惯性走低，欧美金融市场偏弱等多项利空。

八、小结

国内钢价继续震荡下行，各成品材价格继续走低，并且已下破去年最低点，此波钢价的下滑周期虽较长，但走低的势头仍较为凌厉，而央行货币政策趋紧基调以及目前实体经济增长放缓的趋势和国家调结构的决心将使得一季度的行情仍显困难，也就意味着，今年一季度钢价的调整力度偏强，不排除在一季度出现2014年全年最低水平的可能。无论是库存的上升、需求的低迷还是行业的调整，都使得当下钢市未有提振动力。同时，资本市场的凌厉下滑也构筑了当前较为紧张的人气，另外央行在2月份连续出现回笼资金的操作，不论是接连暂停逆回购还是出手正回购，都暗示当下控流动性的意图明显。整体上分析，钢材市场持续下滑使得下游采购较不积极，各成品材市场成交量进一步下滑，而后期开工虽将陆续恢复，但是资源、资金以及需求等矛盾局面叠加，资源消化水平有待考验，铁矿石市场仍不乐观。操作上建议，I1405、I1409合约可考虑反弹抛空策略。